“淡季逆势飘红，多品牌多品类战略助力业绩稳健增长，业绩预告符合预期大爆发！”
珀莱雅(603605)
业绩快览
据公司10月24日发布的公告，珀莱雅在第三季度实现了19.65亿元的营业收入，同比增长21.25%，归属于母公司的净利润达到2.98亿元，同比增长20.72%，扣除非经常性损益的净利润为2.92亿元，同比增长18.33%。在淡季中，珀莱雅的业绩表现稳健，符合市场预期。
经营动态
第三季度，珀莱雅的毛利率为70.7%，较去年同期下降1.9个百分点。公司预计，随着小样产品的成本优化和达人合作机制调整，毛利率有望在明年同比提升。销售费用率同比上升2.8个百分点至45.4%，主要由于抖音投入产出比下降，但环比下降1.3%。毛利率同比下降4.73%，但通过降本增效和提升投放效率，环比第二季度增长2.44%。管理费用率同比下降1个百分点至4.9%，研发费用率同比上升0.13个百分点至2.43%，归母净利率为15.1%，同比略有下降，但环比上升1.0个百分点。
线上线下营收表现不一
在1-3季度，珀莱雅的线上营收达到65.28亿元，同比增长38.48%，预计第三季度同比增长超过30%；线下营收为4.29亿元，同比下降18.08%，占比进一步降至6.15%。
主品牌表现优异
珀莱雅主品牌在天猫双十一“第一轮”活动中表现亮眼，根据天猫美妆洗护官方号的公布，10月21日至10月23日的累计成交额中，珀莱雅主品牌在快消和美妆双榜单中均位列第一。
战略布局与未来发展
公司于9月完成董事会换届，持续推进大单品和“6*N”战略，致力于多品牌和多品类的拓展，迈向新的高度。主品牌珀莱雅将继续聚焦“系列品牌化”策略，拥有充足的上升空间；OR品牌将强化“亚洲头皮健康养护专家”的品牌形象，预计将继续保持高速增长；彩棠品牌将加大底妆类大单品的开发，新品小圆管系列在双十一期间表现突出，团队调整已完成，预计明年增长将加快；悦芙媞品牌目前正处于调整期，期待明年产品及形象全面升级后，重回增长轨道。
盈利预测、估值与评级
珀莱雅作为持续引领行业变革的本土美妆集团，其成长性和业绩兑现能力较强。预计未来三年归母净利润将分别达到15.27亿元、18.95亿元和22.79亿元，同比增长率分别为28%、24%和20%，对应的市盈率分别为26倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。
风险提示
需要注意的是，新品孵化、渠道拓展和营销投放可能不及预期，行业竞争也可能加剧。
