2024年三季报解析：Q3盈利能力强劲，毛利率飙升，业绩持续稳健
时代新能源(300750)
投资亮点：
动态：公司发布2024年第三季度财务报告。
解读：
2024年第三季度净利润同比增长，现金流持续强劲。公司2024年前三季度营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；归属于母公司净利润360.01亿元，同比增长15.59%；扣除非经常性损益后的净利润321.76亿元，同比增长19.26%。其中，第三季度营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归属于母公司净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣除非经常性损益后的净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。营业收入下降主要受原材料成本下降及电池产品价格下调影响。第三季度电池出货量超过125GWh，环比增长超过15%。前三季度经营活动产生的现金流量净额674.44亿元，同比增长28.09%；其中第三季度经营活动产生的现金流量净额227.35亿元，同比增长45.89%，环比增长39.04%，现金流保持强劲。第三季度末货币资金2646.76亿元，现金储备充足。
第三季度毛利率显著提升，电池单位盈利保持韧性。公司前三季度毛利率28.19%，同比上升6.27个百分点；净利率14.95%，同比上升3.92个百分点。其中第三季度毛利率31.17%，同比上升8.75个百分点，环比上升4.53个百分点，主要得益于成本下降和产品结构优化；净利率15.01%，同比上升4.54个百分点，环比下降0.72个百分点。电池单Wh盈利保持韧性。前三季度研发费用130.73亿元，同比下降12.12%，考虑与材料成本下降有关，研发费用率5.05%，与去年同期持平。基于谨慎性原则，第三季度计提资产减值损失47.38亿元，计提金额同环比增加明显，对业绩造成一定程度的负面影响。
创新产品大规模量产投入市场，全球市场份额稳步提升。公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产投入市场，在公司动力电池出货中占比30%-40%，未来占比将继续提升。根据SNE统计，2024年1-8月公司全球动力电池装车量市场份额37.1%，同比提升1.6个百分点。根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池装车量市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点。在储能领域，公司坚持品质制胜，具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力，进一步推出了天恒储能系统，储能电池出货量保持全球第一。
需求旺盛，产能利用率大幅提升。公司需求保持旺盛，第三季度产能利用率基本饱和，预计第四季度将继续保持高景气度。截至第三季度末，存货552.15亿元，同比增长12.95%，主要为成品增加。海外方面，德国工厂获得了大众认证，目前在产能爬坡中，全年有望实现盈亏平衡。匈牙利工厂产能建设稳步推进。公司在欧洲的市场份额有望进一步提升。
投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年每股收益分别为11.85元、14.37元、16.98元，对应市盈率分别为21倍、17倍、15倍。动力储能电池需求增长确定性高，公司凭借技术优势持续推出创新产品，全球市场份额稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术变革风险；原材料价格大幅波动风险。
