2024年三季报亮点解读：研发投入加码，经营现金流大逆袭
图南股份(300855)
最新动态：10月17日，图南股份公布了其2024年三季报。报告期内，公司营收达到10.8亿元，同比增长1.3%；归属于母公司的净利润为2.58亿元，同比微降1.0%；扣除非经常性损益后的净利润为2.58亿元，同比增长2.9%。整体业绩表现符合市场预期。作为我国高温合金及制品的主要供应商，图南股份在产业链中下游的布局为其成长提供了广阔空间。以下是我们的综合分析：
1~3Q24毛利率实现同比增长；净利润受投资收益减少影响。从单季度来看，公司第三季度营收为3.48亿元，同比下降7.3%；归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比下降18.6%；扣除非经常性损益后的净利润为0.66亿元，同比下降15.7%。在利润率方面，第三季度毛利率同比下滑2.1个百分点至30.6%，净利率同比下滑2.7个百分点至19.2%。截至1~3Q24，公司毛利率同比提升0.2个百分点至35.8%，净利率同比下滑0.6个百分点至23.9%。公司净利润同比下滑的主要原因是期间费用率同比上升，以及投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益等同比减少。
1~3Q24汇兑收益增加；持续加大研发投入。1~3Q24期间，公司期间费用率同比增加1.3个百分点至8.6%，具体来看：销售费用率同比增加0.1个百分点至0.6%；管理费用率同比增加0.04个百分点至3.1%；财务费用率为-0.05%，去年同期为0.03%，主要由于公司结汇时产生的汇兑收益增加；研发费用率同比增加1.2个百分点至4.9%，研发费用同比增长34.5%，主要由于公司根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，持续加大研发投入。
1~3Q24投资收益、公允价值变动收益减少。2024年前三季度，公司投资收益为-71.14万元，去年同期为139.86万元，主要由于出售金融资产形成的损益；公允价值变动收益为-201.18万元，去年同期为112.83万元，主要由于其他非流动金融资产公允价值变动形成的损益；营业外收支净额为11.11万元，同比下降78.36%。
1~3Q24经营现金流转正，回款情况明显改善。截至3Q24末，公司应收账款及票据3.07亿元，较2Q24末增加7.9%；预付款项0.07亿元，较2Q24末减少32.6%；存货4.96亿元，较2Q24末减少0.2%；合同负债0.08亿元，较2Q24末减少46.6%。1~3Q24，公司经营活动净现金流为2.25亿元，去年同期为-0.03亿元，主要由于公司销售回款及时，2023年度末的应收票据陆续到期承兑，同时，公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加，经营活动现金流出同比减少。
投资建议：图南股份是国内少数能同时批量化生产变形及铸造高温合金的公司，专注于新材料主业的同时布局产业链中下游，长期发展空间广阔。考虑到下游需求节奏，我们调整了盈利预测，预计公司2024~2026年归属于母公司的净利润分别为3.55亿元、4.65亿元、6.09亿元，对应PE分别为28x/22x/17x。鉴于公司在产业链上的延伸布局和所处“两机”赛道的高景气，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求放缓；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。
