2024年三季报亮点解读：大股东增持彰显决心，行业底部反转在望！
振华科技(000733)
最新动态：在10月25日，振华科技公布了其2024年三季报，报告显示，公司前三季度总营收达到37.40亿元，较上年同期下降38.0%；归属于母公司的净利润为6.45亿元，同比下降68.7%；扣除非经常性损益后的净利润为5.79亿元，同比下降71.0%。这一业绩结果与市场预期相符。业绩下滑的主因是新品研发及批产项目的扩张不及预期，成本控制要求提升，以及从下游至上游的降价压力，导致公司高附加值产品销售下滑。以下是我们的综合分析：
需求疲软拖累了第三季度业绩；降价导致利润率下降。具体来看，公司第三季度营收为13.10亿元，同比下降23.7%；归母净利润2.24亿元，同比下降57.5%；扣非净利润2.08亿元，同比下降58.3%。从年初至第三季度，公司营收和净利润连续三个季度同比下滑。此外，公司1至3季度的毛利率同比下降11.2个百分点至49.6%，净利率同比下降16.9个百分点至17.2%，毛利率的下降主要是由于降价，而净利率的下降则是由于毛利率下降和期间费用率上升。
公司现金流管理能力出色；1至3季度同比增长215%。在2024年前三季度，公司的经营活动净现金流达到13.35亿元，去年同期为4.24亿元。具体来看，公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少3.85亿元；支付各项税费同比减少3.78亿元；销售商品、提供劳务收到的现金同比增加1.63亿元。投资活动净现金流为-3.18亿元，筹资活动净现金流为-9.48亿元，筹资活动现金流净流出主要是由于去年同期的定增募集资金和借款减少，以及偿还债务增加。
研发费用率上升；控股股东增持彰显信心。2024年前三季度，公司期间费用率同比上升8.4个百分点至27.3%，其中销售费用率上升2.1个百分点至5.8%，管理费用率上升5.2个百分点至14.2%，研发费用率上升1.3个百分点至7.1%。截至第三季度末，公司应收账款及票据增加2.5%，存货增加0.1%，合同负债减少8.1%。控股股东中国振华电子集团计划以自有资金/自筹资金增持公司股份，增持金额在1至2亿元之间，增持价格不高于59.60元/股。
投资建议：振华科技作为国内特种电子元器件的领军企业，在行业深耕多年。近年来，公司加大固定资产投资项目投入，致力于智能化、数字化转型的推进，逐步实现精益生产，提高生产效率和降低成本。考虑到行业需求释放的延迟，我们调整了盈利预测，预计公司2024至2026年的归母净利润分别为10.24亿元、14.55亿元、17.82亿元，当前股价对应2024至2026年的PE分别为27倍、19倍、15倍。鉴于公司在行业中的龙头地位以及对新领域新赛道的不断开拓，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期、产品价格下跌、项目建设延期等风险。
