海运费大跌，航运业盈利空间再扩，行业前景喜人！
致欧科技（股票代码：301376）
近期发布2024年第三季度财务报告
在2024年第三季度，公司实现营业收入20.1亿元，同比增长34.5%；归属于母公司的净利润达到1.1亿元，同比增长5.4%；扣除非经常性损益后的净利润为1.0亿元，同比下降1.5%；
在前三季度，公司总收入达到57.3亿元，同比增长38.5%；归属于母公司的净利润为2.8亿元，同比下降3.1%；扣除非经常性损益后的净利润为2.6亿元，同比下降17.4%。
第三季度收入保持高速增长，但利润受到海运费上涨等因素的影响。公司目前正积极为旺季备货，截至第三季度末，存货较年初增长了55%。我们预期第四季度收入将保持稳健增长，随着海运费的回落，盈利能力有望得到改善。
前三季度公司计划现金分红4015万元，分红比例为14%。
新品类、渠道、区域发展潜力巨大
在产品方面，公司紧跟消费需求，不断推出新产品，预计全年新品收入占比将超过10%，下半年新品销售增长有望摊薄前期投入；
在渠道方面，尽管亚马逊大盘略有波动，但公司收入保持高速增长，这证明了市场份额的提升。同时，公司积极把握Temu美国站和欧洲站的新流量入口，整体订单增速显著；
在区域方面，北美市场的快速增长主要得益于：①产品策略聚焦于顶级产品，运营和营销策略相应调整，市场占有率进一步提升；②美国多仓布局完成，自发货比例提高；③Temu平台带来新的业务增长，同时加大了亚马逊VC的广告投放；④墨西哥市场自2023年下半年开始销售，整体增速较快。
提升尾程配送效率，增强供应链能力
公司坚持“自营仓+平台仓+三方仓”的布局，截至2024年上半年，自营仓面积超过35万平方米。我们预计自发货比例和尾程配送能力将持续提升；此外，公司持续向东南亚迁移供应链，预计这将有助于规避关税风险。
海运费下降，预计盈利能力将有所改善
2024年前三季度，公司毛利率为35.1%，同比下降1.8个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.5%，同比分别上升1.8个百分点/下降0.3个百分点/下降0.3个百分点/上升0.8个百分点；归属于母公司的净利率为4.9%，同比下降2.0个百分点。尽管海运费、平台交易费、营销活动投入增加以及汇兑收益减少等因素短期影响了公司的盈利能力，但随着海运费的高位回落，我们预计盈利能力有望得到改善。
调整盈利预测，维持“买入”评级
作为一家全场景线上家居平台，公司的柔性供应能力不断提升，第四季度的旺季表现值得期待。根据第三季度业绩，我们对盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为4.1/5.7/7.3亿元（此前预测为4.3/5.8/7.3亿元），对应市盈率分别为20/14/11倍。
风险提示：行业竞争加剧、海外需求下降、新品迭代不及预期、汇率波动风险等
