"三季报解析：汇兑物料冲击短期，硅光技术崛起，1.6t份额跃升引关注！"
中际旭创(300308)
事件：
10月22日夜间，中际旭创公布了2024年三季报。在本年度的前三季度，该公司的营业收入达到了173.13亿元，同比增长46.26%；归属于母公司的净利润为37.53亿元，同比增长89.59%。具体到第三季度，公司的营业收入为65.14亿元，同比增长15.25%，环比增长9.37%；归属于母公司的净利润为13.94亿元，同比增长10.40%，环比增长3.34%。
点评：
公司的收入增速出现放缓主要是由于光芯片的短缺，而盈利能力受到汇率变动的影响。尽管如此，算力硬件需求的增长继续推动了400G/800G等高速率产品的销量增长，800G及以上速率光模块的占比也在持续上升。2024年第三季度，公司的收入和归属于母公司的净利润保持了季度环比增长的势头，但受上游光芯片物料短缺的影响，季度环比增速有所减缓。在盈利方面，公司的毛利率保持在历史较高水平，持续的降本增效措施促进了盈利能力的增强。具体来说，毛利率在第三季度环比增长0.20个百分点，达到33.64%；在费用率方面，由于降本增效措施的持续实施，公司的销售、管理、研发费用率分别环比下降了0.04、0.44、1.15个百分点，财务费用率的增加主要是由于汇率波动导致的汇兑损失增加，但整体可控。
高速率需求旺盛，硅光产品的BOM成本具有较大优势
目前，400G/800G是中际旭创的主要产品线。预计明年，随着行业需求结构性的转向以太网800G及1.6T，整体规模有望进一步扩大。同时，根据客户需求，国内外的前道和后道产能也在持续增加，产品的交付和出货能力将与市场需求相匹配。未来，随着硅光产品占比的提升和供应商光芯片产能的扩张，公司的原材料瓶颈有望得到缓解。同时，良率的优化和1.6T等更高速率产品出货占比的提升，也有望推动公司的盈利能力保持在较高水平。
投资建议与盈利预测
作为行业领先的光模块供应商，中际旭创技术储备丰富、客户资源广泛。随着算力硬件技术的持续更新迭代，公司的盈利能力有望保持高水平，并从中受益于算力硬件需求增长带来的红利。结合内部费用控制效率的提升，我们预测该公司2024-2026年的营业收入分别为246.52、371.44、471.01亿元，归属于母公司的净利润分别为52.06、79.03、100.94亿元，对应PE估值分别为33、21和17倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
