三季度业绩承压，公司积极拓展新业务，开启成长新篇章
图南股份(300855)
事件
在10月18日，图南股份公布了2024年的三季报。在2024年的第一季度至第三季度，公司实现了营业收入10.80亿元，同比微增1%，归属于母公司的净利润为2.58亿元，同比略降1%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.58亿元，同比增长3%。
点评
1、公司依靠军民市场双轮驱动，但2024年第三季度的业绩承受了压力。在军品领域，公司与国内航空发动机的主要厂商集团A和集团B以及他们的多家下属企业建立了长期稳定的合作关系，成为了他们的长期优秀供应商。在高端民品领域，公司已经成为了上海电气汽轮机厂、上海第一机床厂等国内大型企业的合格供应商。在2024年的第一季度至第三季度，公司实现了10.80亿元的营收，同比增长1%，归属于母公司的净利润为2.58亿元，同比减少1%。在2024年的第三季度，公司的营收为3.48亿元，同比减少7%，归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比减少19%。
2、2024年的第一季度至第三季度，公司的毛利率略有上升，费用控制能力良好，增加研发投入为公司的长期发展打下了基础。在2024年的第一季度至第三季度，公司的销售毛利率为35.83%，同比上升了0.22个百分点。其中，在2024年的第三季度，公司的销售毛利率为30.57%，同比下降了2.12个百分点。在费用方面，2024年的第一季度至第三季度，公司的销售、管理、财务和研发费用率分别为0.65%、3.09%、-0.05%和4.90%，分别同比上升了0.11个百分点、0.04个百分点、下降了0.07个百分点和上升了1.21个百分点。研发费用为5293万元，同比增长了35%，为公司的长远发展奠定了基础。
3、公司的订单充足，正在积极备货生产。截至2023年末，公司的在手订单为6.03亿元，其中，5.51亿元预计将在2024年度确认收入。充足的手头订单为公司2024年的业绩提供了保障。截至2024年第三季度末，公司的存货为4.96亿元，较年初增长了0.34亿元，同比增长了0.20亿元。
4、公司的业务拓展为公司的成长空间打开了新的可能性。自2021年以来，公司通过其全资子公司图南部件开展了航空用中小零部件自动化加工产线建设项目；2022年，公司设立了全资子公司图南智造，通过图南智造开展了年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目；2022年，公司参股设立了沈阳华秦，该公司主要开展航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处理及相关服务；2023年，公司参股设立了上海瑞华晟新材料有限公司，该公司主要开展航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件的研发及产业化建设工作。目前，图南部件的“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已经建成投产，形成了年产各类航空用中小零部件50万件（套）的加工生产能力，预计在2024年末或2025年初逐步实现航空用中小零部件产品的销售收入。
5、今年以来，公司实施了2023年度和2024年上半年度两次权益分派，合计分红金额约为1.6亿元，显示出公司对股东回报的高度重视。5月16日，公司发布了“2023年年度权益分派实施公告”，以总股本39531万股为基数，每10股派发3.0元现金（含税），分红金额为1.19亿元；10月10日，公司发布了“2024年上半年度权益分派实施公告”，以总股本39553万股为基数，每10股派发1.0元现金（含税），分红金额为3955万元。
6、我们预测公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为3.70亿元、4.56亿元和5.62亿元，对应当前股价的市盈率分别为27倍、22倍和18倍，因此维持“买入”评级。
风险提示
公司业务拓展可能不及预期；高温合金产品的价格可能降价超出市场预期；行业竞争可能加剧等。
