2024年三季报解读：营收利润双增长，负债优势凸显，投资新机遇！
中国邮政储蓄银行(股票代码：601658)
核心观点
公司业绩呈现积极态势。2024年前三季度，中国邮政储蓄银行营收达到2603亿元，同比增长0.1%，增速有所提升；净利润达到758亿元，同比增长0.2%，实现了由负转正的突破。尽管年化加权平均净资产收益率有所下降，但整体业绩仍表现出色。净利润增长放缓主要受到净息差下降的影响。
资产规模持续增长。截至2024年三季度末，总资产达到16.7万亿元，同比增长9.3%。其中，贷款总额增长9.5%，存款增长11.2%，显示出公司在存款方面的优势。三季度末，核心一级资本充足率为9.42%，略有下降。
净息差有所改善，负债成本优势明显。前三季度日均净息差为1.89%，同比降低16bps。净息差下降主要受到资产端收益率下降的影响，但负债端在存款增长较快的情况下，付息率有所下降，显示出负债成本的优势。
手续费净收入有所减少。前三季度手续费净收入为207亿元，同比减少12.7%，主要受到“报行合一”政策的影响。不过，公司的投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现增长。
成本收入比有所上升，预计后续将趋于稳定。前三季度成本收入比为60.0%，同比增加0.8个百分点，主要由于邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加。预计随着后续储蓄代理费率的下调，成本收入比将趋于稳定。
资产质量保持优秀。三季度末不良率为0.86%，关注率为0.91%，逾期率为1.11%。不良生成率同比基本稳定。拨备覆盖率为302%，较年初有所下降，但整体资产质量依然优秀，风险抵御能力较强。
投资建议：我们维持对中国邮政储蓄银行的盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为867/910/946亿元，同比增速为0.4/5.1/4.0%。摊薄每股收益为0.82/0.86/0.90元，当前股价对应的市盈率为6.4/6.1/5.8倍，市净率为0.62/0.58/0.54倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势的波动可能对银行的资产质量产生不利影响。
