盐津铺子三季报解析：多维度扩张助力高速增长，战略布局显成效
盐津铺子(002847)
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事件快讯
10月28日，盐津铺子公布2024年三季报。在2024年前三季度，该公司的总收入达到了38.61亿元，同比增长28.49%；归属于母公司的净利润为4.93亿元，同比增长24.55%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.24亿元，同比增长12.90%。在第三季度，公司营收为14.02亿元，同比增长26.20%；归母净利润为1.74亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润为1.51亿元，同比增长4.80%。
多品线战略推动高品质增长，精细化管理激发渠道潜力。在产品方面，公司持续深化多品线战略，专注于七大核心品类：辣卤小吃、海洋零食、休闲烘焙、薯类小吃、果冻布丁、蛋类小吃以及干果坚果。公司致力于优化供应链，不断提升产品品质。以“蛋皇”鹌鹑蛋和“大魔王”麻酱味素毛肚等高品质单品为代表，推动鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类的快速发展。公司计划在未来几年内将现有七个品类提升至行业领先地位，并积极探索新的增长品类（第8、第9品类等），通过全渠道布局实现收入和利润的增长。
在渠道方面，公司根据不同渠道的特性实施精细化管理。首先，加强零食量贩渠道，积极响应“鸣鸣很忙”等头部零食量贩企业的模式创新，深化合作，提升规模和市场占有率。其次，强化多品类电商优势，依靠强大的供应链和产品实力（品质、性价比等）以及近三年积累的电商运营能力，实现业绩增长。此外，持续增加定量装售点，加速拓展散装零食终端，布局新的根据地市场，力争在三年内将四川、山东、河南、江苏、浙江等省市打造成新的根据地市场。
费用控制良好，盈利能力稳定。根据最新三季报，公司毛利率为31.84%，较半年报下降0.69个百分点；净利率为12.83%，较半年报下降0.20个百分点。我们认为，利润率的变化可能与渠道结构调整及积极打造品类品牌相关，整体盈利能力保持稳定。期间费用方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.85%/4.00%/1.49%，同比上年同期有所变动，期间费用率小幅下降，费用控制良好。我们相信，公司通过向上游延伸、精益制造、加强对核心原材料的控制、全链路整合以及提升品牌力等措施，有望实现利润率的持续提升。
投资视角
公司坚持“渠道为王、产品领先、体系护航”的战略方针，凭借大单品优势，加强品牌建设，提升核心竞争力。同时，通过向上游延伸和引入全数字化管理来提升效率，构筑坚实的护城河，未来发展前景可期。结合最新三季报，我们预测公司2024-2026年的营收将分别达到52.42/65.31/78.62亿元，增速分别为27.37%/24.60%/20.37%，归母净利润分别为6.46/8.17/10.00亿元，增速分别为27.77%/26.36%/22.52%。因此，我们维持“买入”评级。
风险预警
原材料价格波动风险，销售季节性波动风险，市场竞争风险，食品安全风险。
