“前三季度净利润翻倍增长，派格宾产品热销助力业绩爆发！”
特宝生物(688278)
核心观点
公司业绩持续高增长。在2024年前三季度，特宝生物实现了营收19.55亿元，同比增长33.9%，归母净利润达到5.54亿元，同比增长50.2%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长41.3%。派格宾产品在提高乙肝临床治愈率和降低肝癌风险方面的研究成果受到专家和患者的高度认可，产品销量持续增长，推动了公司业绩的快速增长。
公司盈利能力增强，费用控制得当。2024年前三季度，公司毛利率为93.4%，净利率为28.3%，销售费用率39.8%，管理费用率9.7%，研发费用率9.9%，财务费用率-0.2%，期间费用率整体为59.3%，与去年同期相比有所改善。
股权激励计划展示公司对长期发展的信心。2024年8月，公司公布了股权激励草案，计划分三个归属期，考核年度为2024至2026年，以2023年净利润为基准（5.55亿元），设定2024至2026年的净利润增长率分别为30%、70%和120%，对应净利润分别为7.22亿元、9.44亿元和12.21亿元，复合增速为30%。
公司积极开展对外合作，拓展肝病防治领域产品线。2024年7月，公司达成与康宁杰瑞的独占许可协议，将KN069作为第一授权产品；2024年9月，公司与藤济生物达成合作，获得NM6606在中国开发和商业化的权益。
投资建议：派格宾作为国内唯一长效干扰素产品，面对庞大的慢性乙肝患者群体，其组合疗法渗透率有望持续提升；珮金作为新一代长效升白药，预计将贡献销售增量；长效生长激素已提交NDA，国内领先。基于公司三季报，我们对盈利预测进行了调整，预计2024至2026年，公司归母净利润分别为7.95亿元、11.25亿元和15.14亿元，当前股价对应PE分别为40x、29x和21x，维持“优于大市”评级。
风险提示：包括估值风险、盈利预测风险、研发失败风险、产品商业化不及预期风险等。
