2024年三季报解析：营收小增，净利润受毛利率波动影响
招商蛇口(001979)
动态：近日，招商蛇口公布其2024年三季报，报告期内公司实现营收780.09亿元，同比增长2.88%；然而，归母净利润为26.01亿元，同比下降31%；基本每股收益为0.22元/股，同比下降43.59%。
净利润下滑主要受毛利率下降及权益比例变化影响：尽管营收有所增长，但公司归母净利润却出现下滑。主要原因是毛利率从去年同期的18.25%下降至9.95%，减少了8.3个百分点。同时，权益比例也有所下降，从去年的31.79%降至23.95%，减少了7.85个百分点。尽管如此，公司的销售费用率和管理费用率分别较去年同期下降了0.05个百分点和0.28个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。
销售业绩受行业影响明显：在2024年前三季度，公司销售面积下降29.99%，销售金额减少35.85%，销售均价下跌8.37%。这主要是由于行业整体处于调整期，对公司销售业绩产生了负面影响。
投资领域表现稳健：据公司公告，2024年前三季度新增建面59.84万方，地价为142.7亿元，楼面均价为23846.44元/平米，地售比为1.06。公司持续保持高质量的土地获取，权益地价为108.73亿元，权益比例为76.19%，拿地力度为9.83%。
财务状况稳健：截至2024年三季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为60.36%，净负债率为48.28%，手持现金858.42亿元，显示出良好的财务状况。
租赁住房公募REIT成功上市：9月20日，公司旗下的招商基金蛇口租赁住房REIT完成发行，并于10月23日上市，募集资金总额达13.687亿元。
投资评级与建议：考虑到公司业绩表现及行业前景，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为67.18亿元、77.05亿元和83.79亿元，对应EPS分别为0.74元/股、0.85元/股和0.92元/股，PE分别为14.82倍、12.92倍和11.88倍。基于此，我们维持“推荐”评级。
潜在风险：包括宏观经济波动风险、房地产销售不及预期风险、房价大幅波动风险、资金回流风险、债务偿还风险以及运营业务风险等。
