业绩飙升，逆势增长，减值奇迹转回，行业领先表现再添彩
华帝股份(002035)
动态：在2024年第一季度至第三季度期间，华帝股份取得了营业总收入45.8亿元，同比增长3.27%；归属于母公司的净利润达到4.0亿元，同比增长12.28%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.9亿元，同比增长12.00%。在第三季度，公司营业收入为14.7亿元，同比下降4.94%；归属于母公司的净利润为1.0亿元，同比增长5.68%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.0亿元，同比下降5.26%。
分析：
公司的市场份额得到提升，通过以旧换新的策略，有望刺激市场需求。在国内住宅竣工面积同比下降23.9%的情况下，高度依赖新房市场的厨电行业面临压力，但华帝股份前三季度收入同比增长3.3%，显著优于行业平均水平。预计下沉市场渠道的强势表现，使得公司在京东、天猫、苏宁、五星等平台上的动销门店数量超过2万家，门店覆盖面持续扩大。
业绩增长得益于信用减值转回。在第三季度，公司毛利率为40.1%，同比下降2.5个百分点，这主要归因于产品终端价格竞争以及会计准则的变更。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为25.8%、4.5%、4.7%和-0.1%，同比分别上升0.4、下降0.4、上升1.2和上升0.1个百分点。主要得益于信用减值科目由上一季度减值转为本季度正向贡献，公司第三季度归属于母公司的净利润同比增长0.7个百分点至7.1%。
投资建议：公司致力于品牌形象升级和渠道管理能力的提升，不断推出新产品，增强市场竞争力。我们看好公司在优化渠道和强化治理能力的过程中提升内功，并在多品类、多品牌矩阵中挖掘增长潜力，通过渠道扁平化、产品高端化和生产智能化实现更高质量的盈利。预计公司2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为5.4亿元、6.2亿元和7.1亿元（此前预测为5.9亿元、6.8亿元和7.8亿元，考虑到第三季度毛利率同比下滑，下调全年利润预期），对应市盈率分别为12.3倍、10.9倍和9.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；房地产市场波动风险；市场竞争加剧风险；新产品需求不及预期风险。
