24Q3盈利狂飙41亿，全年有望逆势扭亏翻盘！
中国国航(601111)
摘要：
事件：在经营数据方面，2024年1-9月，公司在国内、国际、地区航线上的旅客运输量分别为10174.84万人次、1204.94万人次、353.82万人次，较2019年同期分别增长了147.78%、93.48%、83.27%。从运力供需对比来看，2024年1-9月，公司的ask/rpk比例分别为2019年同期的153.39%/150.65%、84.71%/81.89%、92.75%/85.19%。在客座率方面，2024年9月，公司的国内、国际、地区航线客座率分别为81.70%、75.70%、68.40%，较2019年同期分别提高了99.88%、94.98%、99.71%。
财务数据方面，2024年第一季度至第三季度，公司累计实现营业收入1281.49亿元，同比增长21.50%，较2019年同期的1030.77亿元增长了24.32%；归母净利润为13.62亿元，实现了年内盈利，较2019年同期的67.62亿元增长了22.15%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.33亿元。
在2024年第三季度，暑运期间行业需求强劲，公司的收入端同比进一步增长，单季营收达到年内最高。在收入端，2024年第一季度至第三季度，公司实现的营业收入1281.49亿元中，第一季度、第二季度、第三季度单季营收分别为400.66亿元、394.55亿元、486.30亿元。得益于暑运期间的需求强劲，公司的业务量显著增长，尽管受到我国居民购买力承压、出行消费结构变化等因素影响，导致票价水平下降，但业务量的增长仍然推动了公司第三季度营收的增长，创下了年内新高。
在2024年第三季度，油汇价格的改善减轻了成本和费用的压力，前三季度的毛利率达到了6.56%，实现了扭亏为盈。在成本端，2024年第一季度至第三季度，公司的营业成本为1197.46亿元，同比增长22.99%，较2019年同期的832.28亿元增长了43.88%；单季成本分别为387.29亿元、387.41亿元、422.77亿元。由于第三季度油价下降，公司成本端提升主要归因于业务量增长带来的变动成本增加。截至2024年前三季度，公司的毛利率为6.56%，虽然较2019年同期的19.26%仍有提升空间，但年内毛利率环比有所上升。
在费用端，2024年第一季度至第三季度，公司的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为49.92亿元、39.22亿元、2.93亿元、44.56亿元，费用率分别为3.89%、3.06%、0.23%、3.48%，与2023年同期相比，销售费用率上升了0.10个百分点，管理费用率下降了0.48个百分点，研发费用率上升了0.03个百分点，财务费用率下降了2.55个百分点。年内人民币汇率的轻微回升使得公司的财务费用水平同比有所下降。
在2024年第一季度至第三季度，公司共计运营飞机924架，机队结构持续优化。截至报告期末，集团共计运营飞机924架。其中，第三季度公司共引进12架飞机，退出3架。2024年，公司引进的飞机机型主要以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-700为主，退出的飞机机型主要以A330-200、A320、B737系列为主。
投资建议：我们维持之前对公司的盈利预测。预计公司2024/25/26年能实现基本每股收益0.04/0.30/0.41元，对应PE分别为204.48X/24.66X/17.71X，维持“推荐”评级。
风险提示：存在国际航线恢复不及预期、原油价格大幅上涨、人民币汇率波动的风险。
