创业板IPO成功，企业加码红外产业链版图拓展！
国科天成(301571)
重要事件：2024年8月21日，公司成功完成首次公开发行股票，并在深交所创业板挂牌交易。
在最新公告中，国科天成于2024年Q1-Q3期间实现了营收6.44亿元，同比增长46.23%；归母净利润1.07亿元，同比增长41.85%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长38.39%。毛利率为36.90%，较去年同期下降1.39个百分点；净利率为17.66%，较去年同期上升1.10个百分点。
2024年3月，公司营收达到2.67亿元，同比增长58.16%；归母净利润0.50亿元，同比增长41.19%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长41.68%。毛利率为37.99%，较去年同期下降2.56个百分点；净利率为20.07%，较去年同期微升0.07个百分点。
在2024年Q1-03期间，公司的营收与盈利能力均呈现显著增长。三费费率为7.69%，较去年同期下降1.31个百分点，费用管控能力得到提升。同时，从存货等数据来看，公司下游需求确定性较强，目前在手订单充足，公司正积极备货备产。公司正积极向红外产业链上游核心器件领域拓展，2024年上半年，公司核心业务光电板块营收3.49亿元，同比增长42.57%，占总收入比例92.44%，并持续向上游核心器件领域拓展。公司制冷型探测器主要选用InSb型，2023年已研制出T2SL探测器（二类超晶格芯片），为公司未来业绩增长提供新动力。
公司积极布局卫星应用等商业航天领域。主要业务包括卫星遥感数据应用、信息系统开发服务、卫星导航接收机等研制。受益于商业航天领域的高景气发展态势，公司有望推动业绩快速增长。
募投项目聚焦光电产品研发及产能建设，有望为公司未来业绩带来新的增量空间。公司于2024年8月在创业板上市，发行价为11.14元/股，募集资金总额为5.00亿元。其中，1.05亿元用于光电产品研发及产业化建设项目，1.19亿元用于超精密光学加工中心建设项目，1.27亿元用于光电芯片研发中心建设项目，1.49亿元用于补充流动资金。
国科天成是一家专注于红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务的高新技术企业。在红外图像处理、成像电路设计、可见光与红外光共光路等领域，公司具备一定的技术优势。
以下是我们对国科天成的具体观点与判断：
①202401-03公司营收与盈利能力均出现快速增长，且公司下游需求确定性较强，结合存货等数据来看，公司2024年业绩有望维持快速发展，在已披露三季报的军工上市公司中，业绩增速靠前。
②近年来，伴随国际局势变化和商业航天等领域的快速发展，公司所处行业赛道需求旺盛，为公司的中长期发展奠定坚实基础。
③光电业务板块作为公司核心业务板块，公司持续向上游核心器件领域拓展，不断加大制冷与非制冷型探测器、红外专用芯片等核心产品研发，布局全产业链建设，有助于提升公司整体竞争力，持续提升收入与盈利能力。
④公司卫星应用等商业航天领域业务快速增长，毛利率2024H1以卫星应用为主的其他主营业务毛利率达51.57%，该业务板块的盈利能力较强，未来有望在推动多元化发展格局的同时提升公司整体盈利能力。
⑤公司2024年完成创业板上市，募投项目围绕主营业务和发展战略展开，不断提升公司光电产品的性能并扩大产能，进一步增强核心竞争力。
⑥公司员工持股平台科创天成，共40名合伙人，截至2024年三季持股比例为4.91%，员工持股平台的设立有助于提升员工凝聚力、团队稳定性，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。
具体内容详见正文。
基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.20亿元、11.51亿元和14.06亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.97亿元及2.37亿元，EPS分别为0.90元、1.10元、1.32元。
风险提示：军民品市场推广及落地存在不确定性；募投项目建设进度不及预期；产品研发周期较长；产品所处市场竞争加剧，盈利能力下滑：
