2024年三季报解析：业绩短期遇阻，新品牌产品惊喜亮相
比音勒芬（股票代码：002832）
投资分析
公司近期发布了2024年三季报，数据显示，前三季度营收达到30.0亿元，同比增长7.30%，归属于母公司的净利润为7.62亿元，同比增长0.55%，扣除非经常性损益后的净利润为7.35亿元，同比增长1.30%。具体到每个季度，24年第一季度、第二季度和第三季度的营收同比分别增长了17.55%、10.49%和-4.4%，归属于母公司的净利润同比分别增长了20.43%、1.74%和-17.32%，扣除非经常性损益后的净利润同比分别增长了21.87%、16.34%和-19.95%。第三季度由于国内消费整体低迷，收入有所下降，净利润下滑幅度大于收入增长，主要由于新品牌推广相关费用增加，尽管如此，公司的业绩在行业内部仍然表现出较强的韧性。
第三季度的毛利率同比下降1.95个百分点至73.79%，期间费用率同比上升5.72个百分点至41.78%，归属于母公司的净利率同比下降4.17个百分点至26.6%。其中，毛利率下降的主要原因是线上收入占比提升和产品结构变化；期间费用率上升则主要由于销售、管理和研发费用的增加，特别是管理费用率的大幅上升，主要与公司新品牌组建团队相关费用增加有关；归属于母公司的净利率下降则得益于政府补助的增加和资产减值损失的减少。
第三季度末，公司的存货压力有所上升，经营性活动现金流承压。存货同比增长28.2%至8.88亿元，存货周转天数同比增加8天至304天，主要由于终端销售压力和冬季备货的需求；经营性活动现金流净额同比下降67%至1.19亿元，主要由于支付货款和费用支出的增加。截至第三季度末，公司的货币资金同比下降42%至12.1亿元，主要由于公司购买了理财产品，预计随着冬季销售的进行，现金流状况将有所改善。
盈利预测与评级：公司在2024年9月推出了新品牌K&C的2025年春夏系列新品，并在10月开设了天猫官方旗舰店，期待新品牌逐步贡献业绩。鉴于第三季度业绩低于预期，且终端消费环境偏弱，我们将公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元，对应市盈率分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费持续低迷，市场竞争加剧。
