企业经营品质稳步提升，业绩飞跃式增长引关注
徐工集团股份有限公司（股票代码：000425）
重要信息
近日，徐工集团发布2024年三季报。报告显示，公司2024年前三季度实现营收总额达687.26亿元，较去年同期下降4.11%；归属于母公司的净利润为53.09亿元，同比增长9.71%。在2024年第三季度，公司营收为190.94亿元，同比下降6.37%；归属于母公司的净利润为16.03亿元，同比增长28.28%。
持续优化经营品质
在2024年前三季度，公司营收总额达到687.26亿元。我们认为，公司积极调整销售策略，主动减少低毛利率、低净利润产品的销售，并鼓励和支持经销商优先清仓库存。在国内市场需求逐步回暖的背景下，随着一系列政策如《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的实施，以及机械替代人工和行业低碳化转型等积极因素的推动，公司预计在第四季度实现内销的较好表现。此外，截至2024年第三季度，公司应收款项（包括应收账款、长期应收账款、应收票据等）总计539.02亿元，环比减少28.83亿元。鉴于公司主要客户为央国企，国企客户在四季度回款较多，我们预计公司第四季度的应收款项将保持下降趋势。
盈利能力持续提升
在2024年前三季度，公司毛利率和净利率分别为23.63%和7.74%，同比分别增长0.73和1.03个百分点。在2024年第三季度，公司毛利率和净利率分别为25.54%和8.31%，同比分别增长2.53和1.95个百分点。同时，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.43%、3.76%、4.31%、1.05%，同比分别下降0.2、-0.25、0.15、-1.83个百分点。我们认为，由于海外市场销售增长和降本增效措施的实施，公司的盈利能力持续提升。随着公司持续推行降本增效和优化产品结构，我们预计公司有望进一步提高运营效率和盈利能力。
行业龙头表现稳健，维持“买入”评级
我们持续看好国内设备更新和海外市场的需求，看好公司新能源产品和专精特新产品的发展。预计公司2024-2026年的营收分别为995.24亿元、1074.87亿元和1178.55亿元，归属于母公司的净利润分别为62.4亿元、75.27亿元和95.67亿元，复合年增长率达到21.56%。预计每股收益分别为0.53元、0.64元和0.81元。考虑到国内工程机械行业景气度的回升以及公司多元化产品的海外市场潜力，我们维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，海外市场拓展风险
