“收入压力不断，盈利能力优化新篇章”
绝味食品(603517)
投资亮点
动态：公司公布2024年三季报，前三季度总营收达到50.1亿元，较去年同期下降11%；净利润为4.4亿元，同比增长12.5%。在第三季度，营业收入为16.7亿元，同比下降13.3%，净利润为1.4亿元，同比下降3.3%。
门店数量调整，收入端持续承压。首先，2024年前三季度卤制食品销售、加盟商管理分别实现收入42.2亿元（下降9.4%）、0.5亿元（下降13.9%），其中禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、其他产品分别实现收入29.7亿元（下降13.8%）、0.3亿元（增长66.6%）、4.8亿元（下降9.8%）、3.9亿元（下降17%）。上半年门店减少981家，预计三季度将延续调整趋势。此外，前三季度包装产品实现收入3.5亿元，同比增长79.7%，表现突出。其次，前三季度西南、西北、华中、华南、华东、华北、海外区域分别实现收入6.3亿元（下降2.2%）、0.6亿元（下降51.2%）、14.8亿元（下降17.3%）、10.7亿元（下降9.7%）、8.9亿元（下降11.6%）、6.9亿元（增长6.1%）、0.8亿元（下降22.5%）。
原材料价格下降带动盈利能力提升。首先，2024年前三季度毛利率30.6%，同比提升6.4个百分点，主要得益于原材料成本的改善。其次，前三季度销售费用率为9.2%，同比上升2个百分点；管理费用率6.6%，基本持平；研发费用率0.7%，同比上升0.1个百分点；财务费用率0.4%，同比上升0.3个百分点，主要由于借款利息的增加。最后，前三季度净利率为8.4%，同比提升1.9个百分点。
回购股份彰显信心。自2024年2月起，公司计划在12个月内使用2-3亿元自有资金，以不超过35元/股的价格回购公司股份以减少注册资本，截至目前，已回购1392万股，支付资金2亿元，显示出公司对未来发展的信心。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.5亿元、7.4亿元，EPS分别为0.87元、1.06元、1.20元，对应动态PE分别为21倍、17倍、15倍。
风险提示：原材料价格可能大幅波动；食品安全风险；行业竞争加剧风险；长期股权投资收益波动风险。
