三季报亮点解析：业绩结构升级，盈利能力持续攀升，投资必看！
老白干酒（600559）动态
公司近日公布了2024年度第三季度的财报，报告期内，公司总营收达到40.88亿元，同比增长6.29%；归属于母公司的净利润为5.56亿元，同比增长33.00%。
业绩稳健，负债水平稳定
在第三季度，公司营收为16.18亿元，同比增长0.26%；净利润为2.52亿元，同比增长25.17%。同时，合同负债为15.05亿元，同比减少14.85%。第三季度的销售收现为16.24亿元，同比下降11.94%，增速低于收入增速，可能与公司调整回款策略、缓解渠道压力有关。第三季度的合同负债为17.5亿元，环比减少1.13亿元。
湖南市场增速加快，河北市场表现不佳
从产品类别来看，第三季度公司100元以上和100元以下的产品收入分别为7.91亿元和8.21亿元，分别同比增长9.95%和2.29%。其中，100元以上产品的增速较强，可能得益于武陵酒、甲等15/20等产品的驱动。从区域分布来看，第三季度河北、山东、安徽、湖南、其他省份和境外分别实现收入9.15亿元、0.59亿元、1.85亿元、3.36亿元、1.12亿元和0.05亿元，同比分别增长1.63%、30.38%、-7.09%、18.22%、27.15%和0.68%。河北市场在第三季度因餐饮整顿对白酒消费产生了影响，预计第四季度将有所恢复。
产品结构优化推动毛利率上升，盈利能力持续增强
第三季度，公司毛利率为66.77%，同比上升0.60个百分点，主要得益于公司持续优化产品结构，中高档酒收入增速更高。税金及附加比率下降，推动盈利能力提升，第三季度公司销售、管理、营业税金及附加比率分别为25.54%、5.85%、16.52%，同比分别上升0.11个百分点、持平、下降2.00个百分点；归属于母公司的净利率为15.57%，同比上升3.10个百分点。
改革成效显现，维持“买入”评级
考虑到行业需求相对疲软，公司基地市场受到部分外部因素影响，我们预计公司2024至2026年的营业收入分别为55.65亿元、59.42亿元和62.41亿元，同比增长5.85%、6.78%和5.03%；归属于母公司的净利润分别为8.73亿元、10.92亿元和12.40亿元，同比增长31.16%、25.04%和13.57%，复合年增长率为23.04%，对应2024至2026年的市盈率分别为21倍、17倍和15倍。考虑到公司国企改革成效显著，业绩持续改善，未来盈利增长潜力巨大，我们维持“买入”评级。
风险提示：餐饮整顿对白酒消费的影响，降本增效不及预期，行业竞争加剧
