三季报分析：压力释放，新年蓄势待发
泸州老窖(000568)
动态
近期，泸州老窖公布了其2024年三季度的业绩报告，报告显示，前三季度公司营业总收入达到243.04亿元，同比增长10.76%；归属于母公司的净利润为115.93亿元，同比增长9.72%。
业绩表现略逊于市场预期，销售收现增速不及收入增长
具体来看，2024年第三季度，公司营业总收入为73.99亿元，同比增长0.67%；归属于母公司的净利润为35.66亿元，同比增长2.58%，这一数据略低于市场预期。同期，公司的合同负债增加了77.11亿元，同比下降7.96%。销售收现为81.07亿元，同比下降19.42%。我们认为，这可能与今年的商务需求减弱、千元价格带竞争加剧有关，而公司通过主动调整增速，以缓解渠道压力，有助于公司长期稳健发展。
毛利率基本稳定，盈利能力保持稳健
报告期内，公司毛利率为88.12%，同比下降0.52个百分点，但整体保持稳定。我们推测，这主要由于公司产品结构的变化，特曲、窖龄等产品的增速快于国窖整体。国窖1573在10月30日的批价为860元，价格基本保持稳定。同时，公司的销售费用率、管理费用率和营业税金及附加比率分别为11.76%、3.54%和9.39%，同比略有下降；归属于母公司的净利率为48.19%，同比增长0.90个百分点。
产品与市场双管齐下，推动公司稳健增长
在产品方面，公司专注于“双品牌、三品系、大单品”的发展战略，预计国窖1573、窖龄、特曲等中高端酒将继续推动增长。在市场方面，公司通过扫码红包、千一万三、双“124”工程等措施强化消费氛围，创新C端活动如“窖主节”“回厂游”等，以加强年轻消费者的绑定，我们预计国窖、窖龄、泸特等产品的开瓶率将保持较高水平。
缓解渠道压力，为来年蓄力，维持“买入”评级
鉴于行业需求相对疲软，公司主动减轻了渠道压力。我们预计，公司2024年至2026年的营业收入将分别增长7.81%、4.97%和4.92%，归属于母公司的净利润将分别增长4.99%、2.02%和5.17%，对应复合年增长率为4.05%，对应2024年至2026年的市盈率分别为15倍、14倍和14倍。考虑到公司不断完善产品结构，具备强大的渠道运作能力，我们维持“买入”评级。
风险提示：白酒消费需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不及预期
