2024年三季报解析：短期业绩压力重重，海外产能爆发将至引关注

钧达股份（股票代码：002865）

**重大事件**：于2024年10月30日，钧达股份对外发布了2024年度第三季度的财务报告。报告显示，在2024年前三季度，公司总营收达到82.02亿元，较去年同期下降了42.96%；归属于母公司的净利润为-4.17亿元，同比减少125.45%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-7.35亿元，同比锐减146.74%。

**业绩分析**：从季度数据来看，公司在2024年第三季度实现营收18.28亿元，同比下降63.14%，环比下降31.27%；归母净利润为-2.51亿元，同比下降136.69%，环比下降34.62%；扣非归母净利润为-3.45亿元，同比下降153.91%，环比下降57.15%。我们认为，公司业绩下滑的主因是光伏电池片市场供需失衡，竞争压力加大以及产品价格下跌。

**市场表现**：尽管如此，公司在第三季度的光伏电池片出货量同比增长了35.29%，达到26.45GW，其中N型电池出货量占比高达89.60%。公司电池片在第三季度的出货量超过7.2GW，均为N型TOPCon产品。同时，公司海外销售占比持续增长，从2023年的4.69%提升至前三季度的18.46%，在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占据领先地位。

**海外扩张**：钧达股份在海外市场的布局正在加速。10月31日，公司与SOHARFREEZONELLC签署了土地租赁合同，标志着公司阿曼年产5GW高效N型电池生产基地项目即将启动，预计2025年第三季度投产。此外，公司与一家北美头部组件企业签订了谅解备忘录，预计2025年度将从中采购1GW-2GW的高效电池。阿曼基地的建成将有助于公司利用当地优势，辐射美国、欧洲、中东等高价值市场，增强公司盈利能力。

**技术发展**：钧达股份在N型TOPCon技术方面持续优化，通过多项技术创新，如金属复合降低、钝化性能提升、光学性能优化等，不断提升电池转换效率和降低成本。新品“MoNo2”的双面率已达到90%，电池产品转换效率超过26.3%。同时，公司也在研发TBC电池和钙钛矿叠层电池，实验室效率分别达到29.03%，处于行业领先水平。

**投资前景**：预计钧达股份在2024-2026年将分别实现营收107.64亿元、154.25亿元和176.89亿元，归母净利润分别为-4.81亿元、9.88亿元和15.13亿元，对应的市盈率分别为19倍和12倍。作为光伏电池片领域的专业领先企业，公司凭借TOPCon技术的优势以及海外市场的拓展，预计在产业供需改善后，公司的盈利和收入将实现增长，因此维持“推荐”评级。

**风险提示**：公司面临的风险包括下游需求不及预期、市场竞争加剧以及产能建设不及预期等。

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