味知香2024三季报解析：经营面临挑战，未来可期改善
味知香（605089）
报告摘要
重要事件：公司近日公布2024年三季报。在2024年的前三个季度，公司总营收达到了5.11亿元，与去年同期相比下降了17.50%；归属于母公司的净利润为0.68亿元，同比下降了36.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.66亿元，同比下降了36.79%。具体到第三季度，公司营收为1.83亿元，同比下降9.19%；归母净利润为0.25亿元，同比下降21.81%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.25亿元，同比下降22.28%。
市场需求恢复缓慢，营收面临挑战。就产品类别而言，2024年第三季度，牛肉类、家禽类、猪肉类、羊肉类、水产鱼类、水产虾类和其他类产品的营收分别为0.76亿元、0.34亿元、0.15亿元、0.02亿元、0.27亿元、0.21亿元和0.06亿元，同比分别增长了5.31%、下降了7.65%、下降了6.6%、下降了61.55%、下降了7.95%、下降了6.19%和下降了37.17%。从销售渠道来看，第三季度，加盟店、经销店、商超和批发渠道的营收分别为0.98亿元、0.24亿元、0.10亿元和0.49亿元，同比分别下降了10.09%、2.24%、增长了9.18%和下降了8.5%。在招商方面，第三季度，公司净增加盟店、经销店、商超客户和批发客户分别为-25家、10家、3家和17家，目前总客户数量分别为1753家、756家、97家和576家。
多种因素影响下，公司盈利能力面临阶段性压力。在2024年第三季度，公司的毛利率为25.91%，同比降低了0.34个百分点；销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为4.06%、7.17%、0.48%和-0.29%，同比分别降低了1.79个百分点、增加了1.02个百分点、增加了0.01个百分点和增加了3.91个百分点。总体来看，公司的盈利能力仍然面临压力。
依托于朝阳产业，产品与渠道稳步发展。在渠道方面，公司持续加强零售渠道的门店扩张，以华东地区为核心，加强线下销售网络，并逐步向三、四线城市和乡镇市场拓展，优化门店经营能力，并鼓励有能力的店主开设多家门店。在批发渠道上，公司深化与酒店餐饮、团餐客户的合作，采用“1+N”的模式，通过与不同区域的大经销商合作，开拓大客户，实现以点带面的资源开发。商超等其他渠道也将同步加强。在产品方面，公司未来将继续研发高品质、低成本的产品，打造多元化的主流产品。
投资建议：维持“买入”评级。基于三季报，考虑到消费需求恢复较慢，因此预制菜渗透率的提升速度和公司渠道拓展的速度相对较慢，我们预计公司2024年至2026年的营业收入分别为6.81亿元、7.08亿元和7.53亿元（之前预测为7.85亿元、8.20亿元和8.69亿元），净利润分别为0.88亿元、0.93亿元和0.99亿元（之前预测为0.98亿元、1.01亿元和1.09亿元）。考虑到公司作为预制菜细分领域的龙头，长期具有成长潜力，因此维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展未达到预期；原材料价格波动；食品安全事件。
