“前三季度销量飙升，铝棒项目稳步推进，市场前景一片光明！”
亚太科技(002540)
核心观点
在2024年前三季度，亚太科技归母净利润同比出现了下降12%的情况。在此期间，公司营收达到54.9亿元，同比增长12.2%，但归母净利润为3.5亿元，同比下降11.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.4亿元，同比下降5.6%。到了第三季度，公司营业收入为19.1亿元，同比上升2.1%，环比上升1.8%。归母净利润为1.04亿元，同比下降37.9%，环比下降15.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.0亿元，同比下降29.6%，环比下降17.5%。
尽管面临内外压力，亚太科技的产销量仍然稳步增长。在2024年前三季度，公司铝挤压材及零部件销量达到19.01万吨，同比增长4.17%。然而，减利因素包括：一是汽车铝挤压材降价压力和加工费变化；二是亚通科技的生产事故对公司产销造成影响，尽管公司已恢复生产，但受事故影响的铸棒产线尚未恢复，导致外采铝棒成本增加；三是可转债计提利息费用导致财务费用增加。展望未来，公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利，预计2024年底建成投产，这将有助于降低公司原材料成本并实现产品降碳。
此外，亚太科技去年三季度实行的股票激励计划，第一个限售期已满，以2022年扣非归母净利润4.15亿元为基准，2023年公司扣非归母净利润达到5.39亿元，同比增长超过20%，满足限售条件解除限售。第二个限售期解除的条件是2024年扣非归母净利润在2022年基础上增长40%，据此估算约为5.8亿元。
风险提示包括市场竞争加剧、铝价波动以及新建项目进度不及预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
基于假设2024/2025/2026年铝锭现货年均价分别为19500元/吨，预计公司2024-2026年营业收入分别为78.5/91.1/105.6亿元，归母净利润分别为4.71/5.87/7.70亿元（前值5.66/7.28/8.98亿元），同比增速为-16.7/24.5/31.3%，摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.62元，当前股价对应PE为14.8/11.9/9.1倍。亚太科技作为汽车铝挤压材的领先供应商，凭借技术和客户优势，将显著受益于汽车轻量化和新能源汽车渗透率的提升，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间将进一步扩大，维持“优于大市”评级。
