“新乳业Q3财报亮眼，业绩增长23%，低温奶品类强势崛起引关注！”
新乳业(002946)
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新乳业近日发布了2024年三季报。报告期内，公司总收入达到了81.50亿元，同比微降0.54%；归属于母公司的净利润为4.74亿元，同比增长24.37%；扣除非经常性损益的归母净利润为5.07亿元，同比增长29.50%。在2024年第三季度，公司总收入为27.85亿元，同比下降3.82%；归属于母公司的净利润为1.77亿元，同比增长22.92%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.93亿元，同比增长19.73%。公司计划派发中期股息，每股派发现金红利0.035元（含税），分红金额占上半年归母净利的10.16%。
低温品类表现强劲
1）在第三季度，公司低温品类实现了显著的两位数增长。尽管整体收入同比下滑3.82%，但这一表现得益于“一只酸奶牛”部分股权出售带来的影响。具体来看，核心品类低温鲜奶和低温酸奶实现了两位数增长，主要得益于新品研发和DTC渠道的拓展。相比之下，常温品类表现较弱，出现了中低个位数的下滑。
2）地区收入方面，华东子公司在第三季度实现了两位数增长，而西部子公司由于消费环境整体承压，收入有所下滑，主要受到产品结构的影响。
3）唯品公司在第三季度的增长加速。前三季度，唯品公司收入继续保持两位数增长，第三季度业绩表现优于上半年，营业收入增速提升，主要得益于新品迭代、市场拓展至华东以外区域以及B端业务和客户的拓展。
利润率提升与费用增加
1）得益于奶价下降和产品结构优化，公司利润率持续提升。前三季度，公司毛利率为29.09%，同比上升1.67个百分点；归母净利率为5.81%，同比上升1.16个百分点。第三季度，毛利率为28.83%，同比上升2.40个百分点；归母净利率为6.36%，同比上升1.38个百分点。
2）尽管如此，公司的费用投入有所增加。前三季度，销售费用率为15.83%，同比上升0.77个百分点；第三季度，销售费用率为15.27%，同比上升1.30个百分点，主要原因是加大了市场品宣的投入。
投资展望
我们对新乳业2024-2026年的归母净利润预测分别为5.41/6.54/7.70亿元，增速预计为25.59%/20.94%/17.66%，对应11月1日的市值为107亿元，PE分别为20/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
需关注消费场景波动、原奶价格波动以及政策调整等风险。
