2024年三季报解析：客座率飙升创新高，票价下跌双重打击盈利表现
中国南方航空股份有限公司(股票代码：600029)
最新动态：中国南方航空近日公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年的前三季度，公司实现了归属于母公司的净利润19.65亿元，同比增长了48.9%；而在本季度，公司归属于母公司的净利润达到了31.93亿元，但同比有所下降，减少了23.9%。
分析：
收入增长，票价下降影响利润。在2024年的第三季度，南方航空的营收达到了498.7亿元，同比增长了4.64%，相应的归属于母公司的净利润为31.93亿元，同比下降了23.89%。公司营收的增长主要得益于航线运营的快速恢复以及国内外航线客座率的明显提升，但票价的大幅下降对整体的盈利能力产生了负面影响。
运营状况方面，国际航线恢复显著，客座率超过2019年同期水平。具体来看：
1）运力方面，第三季度南航的可用座位公里数（ASK）同比增长了11.4%；其中，国内航线ASK同比增长了1.5%，而国际及地区航线ASK恢复至2019年同期的84.9%。2）周转量方面，第三季度南航的旅客公里数（RPK）同比增长了18.7%；国内航线RPK同比增长了9.3%，国际及地区航线RPK恢复至2019年同期的86.5%。3）客座率方面，第三季度南航的综合客座率为85.49%，同比增长了5.3个百分点，超过2019年同期1.8个百分点，显示出客座率的显著回升。其中，国内线和国际及地区线的客座率分别为85.71%和84.84%，与2019年同期相比，分别提高了1.9和1.6个百分点。
单位收益下降明显，成本控制得当。从单位RPK收入来看，第三季度公司单位RPK收入为0.587元，同比下降了11.8%，延续了两位数的同比降幅，但与2019年同期相比提高了3.0%，显示出票价的大幅下降。而从单位ASK成本来看，第三季度公司单位ASK成本为0.425元，同比下降了4.0%，较2019年同期提高了10.9%。公司单位成本的同比下降主要得益于油价的下跌以及非油成本的控制能力提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2024至2026年归属于母公司的净利润分别为3.41亿元、40.23亿元和57.08亿元，同比增长率分别为108.1%、1081.3%和41.9%，对应的每股收益分别为0.02元、0.22元和0.31元，截至11月1日的收盘价对应的市盈率分别为324.61倍、27.48倍和19.37倍。鉴于公司国内外航线恢复良好，供需关系正在改善，我们看好公司未来盈利的持续提升，因此维持“增持”评级。
潜在风险：包括出行需求不及预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨风险以及人民币大幅贬值风险。
