运价上涨背后的双刃剑：长途运输成本飙升，利润空间被压缩
中远海能（股票代码：600026）
投资亮点：
最新动态：截止到2024年前三季度，公司总营收达到了171.44亿元，较去年同期增长3.68%，特别是第三季度，营收达到了54.93亿元，同比增长10.76%。不过，归母净利润方面，全年实现了34.15亿元，同比下滑了8.05%，其中第三季度归母净利为8.08亿元，同比下降10.93%。
油运市场供应紧张，长途运输成本上升及税收增加拖累利润：尽管油轮船队老龄化导致运力下降，加之船厂产能受限，新船难以填补运力空缺，但受炼厂检修季节以及OPEC+自愿减产政策延期的影响，油运市场需求仍然疲软。2024年第三季度TD3C航线TCE均值为27911美元/天，同比增长38.68%。受OPEC+减产影响，运输航线增长增加营业成本，同时所得税费用同比增加177.99%，这对第三季度的利润产生了负面影响。
VLCC新船供应紧张，非OPEC产油国增产，OPEC+增产预期利好：1.VLCC供应侧持续紧张：由于有限的船厂产能被大量集装箱船订单占据，预计到2026年，油轮新船交付量将非常有限，同时船队面临老龄化，新船难以填补老船空缺，运力缩减有利于运价上涨。2.VLCC需求侧量距双增：以美洲为代表的非OPEC国家增产以满足亚太需求增量，成为原油贸易的主要增量，且美洲到远东海运距离是中东到远东的2.6倍。预计2024年全球石油供应增长将增加0.66百万桶/日。其中非OPEC+预计将增加1.5百万桶/日，而OPEC+联盟的产量预计将减少0.82百万桶/日。3.OPEC增产预期利好：9月，OPEC+宣布减产持续，将增产时间从10月推迟到12月后，增产可能成为明年油运需求的重要潜在利好。若OPEC温和增产，预计增产量为2.20百万桶/日，全年将增加152船VLCC等效货量，相当于原油海运贸易量的3.2%，进一步支撑油运市场需求。
盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.04/60.10/71.35亿元（前值58.11/67.42/74.83亿元），同比增速分别为37.41%/30.53%/18.72%，当前股价对应的PE分别为13.56/10.39/8.75倍。鉴于油运市场基本面向好，维持“买入”评级。
风险提示：散运市场恢复不及预期，非OPEC地区增产不及预期，全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。
