业绩攀升双赢，新品即将亮相，揭秘销售费用率下降背后的增长秘诀！
神州泰岳(300002)
投资要点：
最新动态：神州泰岳发布2024年三季报，显示其在前三季度营收达到45.14亿元，同比增长11.42%；归属于母公司的净利润为10.94亿元，同比增长高达94.33%。在第三季度，公司营收14.61亿元，同比和环比增速分别为4.53%和-6.62%；归母净利润4.63亿元，同比和环比增速分别为191.43%和37.72%。
净利润的高增长得益于非经常性损益，而销售费用率的持续下降也起到了积极作用。2024年第三季度，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为2.15亿元，同比和环比增速分别为38.76%和-35.13%。扣非净利润的环比下降主要是由于计算机软件业务的季节性因素以及全资子公司诉讼事项导致应收款项减值准备转回2.43亿元。此外，诉讼事项相关费用计入管理费用，使得2024年第三季度公司管理费用率同比和环比分别上升7.50个百分点和8.85个百分点。在收入端，公司两款核心游戏《旭日之城》和《战火秩序》表现稳定，但由于海外同类题材竞品的竞争，公司今年的宣传投放有所减少，导致前三季度销售费用率同比减少10.54个百分点至16.93%。研发费用支出保持稳定，前三季度研发费用率为6.03%，同比略有下降0.07个百分点。
两款新游戏预计年底海外上线，前景备受期待。公司计划在年底推出两款全新的“SLG+模拟经营”游戏，分别为科幻题材的“DL”和文明题材的“LOA”，主要面向欧美日韩等地区。其中，“DL”游戏已获得国产游戏版号，并将同步推出国内小程序版本；“LOA”游戏也在积极申请国内版号。两款新游戏的上线有望为公司带来额外的业绩增长。
投资建议：神州泰岳拥有出色的并购整合能力和游戏产品的长期运营能力。随着海外竞品影响的减弱和新品上线的推动，公司业绩有望进一步增长。预计公司2024年、2025年、2026年的营收分别为68.75亿元、77.84亿元和86.28亿元，归母净利润分别为12.02亿元、13.42亿元和14.62亿元，EPS分别为0.61元、0.68元和0.74元，对应PE分别为21.07倍、18.88倍和17.33倍。维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险；核心产品业绩下滑；新游戏上线效果不及预期。
