三季度财报亮眼，公司业绩稳健攀升，现金流表现耀眼！
山西汾酒股份有限公司（股票代码：600809）最新发布2024年第三季度财报。报告显示，公司1-3季度营收达到313.6亿元，同比增长17.3%；归属于母公司净利润113.5亿元，同比增长20.3%。在第三季度，公司营收和归母净利分别为86.1亿元和29.4亿元，同比增长11.4%和10.4%。截至三季度末，公司合同负债为54.8亿元，环比减少2.5亿元。公司业绩稳健增长，现金流优异，维持买入评级。
支撑该评级的主要因素有：
第三季度，公司中高价酒销售环比增长加快，省外市场增速超过省内。第三季度公司营收86.1亿元，同比增长11.4%，增速超过行业平均水平。具体来看，中高价酒营收61.9亿元，同比增长6.7%，环比提速；其他酒类营收24.1亿元，同比增长25.6%，收入占比提升。省外市场营收50.9亿元，同比增长10.9%，增速快于省内。截至三季度末，公司经销商数量增加至4368家，其中省外经销商增加432家。公司省内市场稳定，省外市场处于拓展阶段。
第三季度，公司现金流和预收款表现良好，毛利率略有波动。合同负债环比减少2.5亿元，销售收现同比增长30.8%。受产品结构调整影响，毛利率为74.3%，同比下降0.7个百分点。自“汾享礼遇”政策实施以来，公司费用投放效率提升，第三季度四项费用率同比提升0.8个百分点至15.4%。归母净利率为34.1%，仍处于较高水平。
在行业调整背景下，公司多价格带产品体系优势明显，省内市场稳定，省外市场聚焦京津冀、长三角、珠三角等地区。随着品牌影响力的提升，公司全国化进程有望加快。预计2024-2026年，公司收入增速分别为16.5%、11.6%、11.1%，归母净利增速分别为19.7%、13.7%、12.3%，EPS分别为10.24、11.65、13.08元/股，对应PE分别为20.4X、17.9X、16.0X，维持买入评级。
评级面临的主要风险包括宏观经济波动影响需求，茅五价格回落影响次高端价格带。
