24Q3财报亮点解析：量增助力稳健飞跃，全力扩产展望新客户爆发
华利集团(300979)
最新动态：华利集团近期公布了2024年第三季度的财务报告，报告期内，公司总收入达到175.11亿元，同比增长22.39%；归属于母公司的净利润为28.43亿元，同比增长24.32%。具体到第三季度，公司收入为60.4亿元，同比增长18.5%，归母净利润为9.6亿元，同比增长16.1%。净利润增速虽然略低于收入增速，但主要原因是管理费用和所得税费用的上升。
市场表现：在销售量价方面，华利集团在2024年第一季度至第三季度期间，运动鞋销量达到1.63亿双，同比增长20.36%，平均售价为107元人民币，同比增长1.68%；第三季度销量为0.55亿双，同比增长23.89%，平均售价为109.8元人民币，同比下降4.35%。销量稳步提升，平均售价的轻微下降主要是由于订单结构的调整。在客户结构上，老客户如Nike、Deckers、Vans等保持了良好的订单增长，新客户如On、Reebok、NB等也呈现出稳健的订单增长势头。Adidas的合作也在稳步推进中，期待未来新客户合作关系的深化和订单的快速增长。
财务状况：在费用方面，华利集团的毛利率在第三季度同比上升了0.54个百分点至27.01%，但环比第一季度和第二季度有所下降，这主要是由于越南盾的升值和新工厂的投产。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化为-0.11%、+1.32%、-0.20%、-0.86%，管理费用率的上升主要由于业绩增长和薪酬绩效的增加。净利润方面，第三季度归母净利率同比下降了0.33个百分点至15.98%，主要是由于所得税费用增加，尤其是香港子公司的分红计提。尽管如此，公司的整体盈利能力仍然保持在较高水平。
产能布局：华利集团的三家新建工厂（越南两家、印尼一家）已有序投产，预计年内还将有原鞋材厂改建为成品鞋厂。目前公司产能已接近满负荷，新品牌客户的合作也在持续进行，对产能的需求较强，预计未来产能扩张将加速，特别是印尼的产能建设，有助于公司实现多元化布局。
投资分析：作为全球领先的鞋履制造商，华利集团在短期内受益于下游客户补库和新客户订单的增长，盈利能力稳定。未来2-3年，公司将通过增加资本开支来支撑订单的增长。从长期来看，公司大客户的稳健成长和市场份额的提升，加上新品牌客户的接力增长和产能的有序扩张，为公司中长期成长奠定了坚实基础。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为38.9亿元、44.8亿元和51.9亿元，对应的市盈率分别为20倍、17倍和15倍，给予“买入”评级。
风险因素：包括产能扩张风险、海外消费需求不及预期，以及新客户拓展不及预期等。
