2024年三季报亮点解析：Q3业绩高增长，AIDC建设稳步推进，行业前景可期！
润泽科技(300442)
投资亮点：
前三季度业绩显著提升。前三季度公司营收达到64.10亿元（同比增长139.11%），实现归属于母公司净利润15.14亿元（同比增长35.13%），调整后归母净利润14.94亿元（同比增长33.65%）。毛利率为30.73%（同比下降19.38个百分点），净利率为23.74%（同比下降18.00个百分点），销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-0.04、-2.44、-0.14、-0.68个百分点。
三季度业绩保持高速增长，毛利率受业务结构和上架率影响暂承压。三季度公司营收28.35亿元（同比增长184.03%，环比增长21.52%），实现归属于母公司净利润5.47亿元（同比增长30.92%，环比增长11.16%），调整后归母净利润5.44亿元（同比增长29.94%，环比增长13.52%）。三季度毛利率为25.89%（同比下降21.67个百分点，环比下降1.89个百分点），净利率为19.36%（同比下降22.40个百分点，环比下降1.97个百分点），同比环比均有所下滑，主要原因是1）今年以来，公司较低毛利的AIDC相关业务收入规模持续扩大，业务结构发生变化；2）公司今年尤其是下半年交付的新建数据中心仍处于上架率爬坡阶段，收入无法完全覆盖折旧摊销费用。
AIDC建设稳步推进。据公司公众号消息，10月30日，长三角平湖润泽国际信息港项目B区（以下简称平湖B区）主体结构已封顶。平湖B区为公司自主设计、采用新一代融合架构的AIDC智算中心，具有快速存储、高速网络和安全环境等多方面技术优势，具备强大的资源扩展性和技术先进性。
国内外云计算巨头资本支出保持高速增长，AI算力需求旺盛。国内方面，腾讯、百度、阿里巴巴三家互联网巨头的24Q2资本开支合计约230亿元，同比增长近70%；海外方面，Meta、Microsoft、Google、Amazon的24Q2资本开支合计约530亿美元，同比增长约60%。
盈利预测与估值：鉴于公司业务结构的变化，我们对盈利预测做出相应调整，预计公司2024-2026年营收分别为77.25/95.93/116.47亿元，同比增长77.56%/24.18%/21.41%，归母净利润分别为21.76/30.52/38.06亿元，同比增长23.50%/40.28%/24.70%，EPS分别为1.26/1.77/2.21元，对应当前股价的PE分别为26/18/15倍，给予“增持”评级。
风险提示：AI技术发展不及预期风险；上架率不及预期风险；数据中心行业竞争格局恶化风险；技术更新风险。
