2024年三季报亮点解读：海外非俄业务爆发，盈利能力创新高！
创新动力科技（688698）
投资亮点
24季度营收增长20%、归母净利润增长52%，业绩超出市场预期。公司24年前三季度营收达到11.6亿元，同比增长22.4%，归母净利润2.1亿元，同比增长34.1%，其中24年第三季度营收3.9亿元，同比增长20.3%，归母净利润0.8亿元，同比增长51.9%，业绩表现超出市场预期。
利润率显著提高，业务拓展带动期间费用上升。24年前三季度及第三季度毛利率分别为40.5%和42.6%，同比提升2.6和5.5个百分点，主要得益于：1）高毛利率的海外业务占比增加，结构性地提升了毛利率；2）伺服编码器及电机自制率的提升，以及规模效应的显现。24年前三季度及第三季度期间费用率分别为22.68%和24.51%，同比提升2.58和3.96个百分点，其中第三季度销售、管理、财务、研发费用率同比提升1.57、0.63、0.58和1.18个百分点，这是由于公司对新产品和新业务投入增加。
海外市场增速持续超出预期，核心区域持续深耕。24年前三季度海外收入3.2亿元，同比增长38.6%（预计第三季度同比增长约80%）。尽管俄罗斯需求有所下滑，预计第三季度占海外收入的比例已不足10%。非俄地区（如土耳其、摩洛哥、北非等）受益于光伏扬水项目，预计第三季度同比翻倍增长。展望第四季度，预计能源危机和干旱天气等因素将推动非俄地区需求持续增长，全年海外收入有望同比增长40%以上。
核心下游市场表现强劲，公司市场份额稳步提升，经营优势明显。1）根据MIR数据，24年第三季度OEM市场销售额同比下降4.3%（前两个季度分别同比下降7.0%和6.4%），降幅环比收窄。公司核心下游纺织、机床行业受益于终端出海需求，增速显著超过公司平均水平。2）24年前三季度变频和伺服行业销售额同比下降7.7%和5.1%，公司变频和伺服收入分别同比增长24%和22%（预计国内变频和伺服收入分别同比增长5%和22%），公司围绕大客户战略，深耕纺织、机床领域，市场份额稳步提升，经营优势突出。3）长期来看，公司不断拓展新市场和新业务，3C、船舶、港口、医疗等领域有望逐步贡献增长。机器人业务持续加强，与科达利、上海盟立深化合作，合资成立伟达立，共同开拓机器人产业发展。
盈利预测与投资评级：鉴于公司海外拓展超出预期，我们上调24-26年归母净利润至2.79亿元、3.37亿元和4.05亿元（原预测值为2.49亿元、2.96亿元和3.61亿元），同比增长46%、21%和20%，对应市盈率分别为25倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，竞争加剧等。
