“前三季度逆势盈利，公司谋局AAMI战略控股，产业链布局再下一城！”
通富微电(002156)
投资概览
随着公司对中高端产品收入的提升以及强化管理及成本费用的有效控制，2024年前三季度，通富微电成功实现了业绩的扭亏为盈。具体来看，2024年前三季度，公司总收入达到170.81亿元，同比增长7.38%，其中第三季度营收为60.01亿元，同比增长0.04%，环比增长3.50%。同期，公司净利润达到5.53亿元，较去年同期实现大幅转正（2023年前三季度净亏损为0.64亿元），第三季度净利润更是达到2.30亿元，同比增长85.32%，环比增长2.53%。这一成绩的取得，主要得益于半导体行业的整体复苏态势，公司产能利用率的提升，以及中高端产品收入的显著增长。此外，公司通过加强管理及成本费用控制，整体效益得到了显著提升。在财务费用方面，前三季度财务费用同比下降49.14%，主要得益于汇兑损失的大幅减少；利息收入同比增长81.70%，主要归功于公司加强资金管理，存款收益的增加；其他收入同比增长64.40%，主要得益于政府补助确认的其他收益增加。
战略投资：公司拟出资2亿元间接参股AAMI，以增强供应链的稳定性和安全性。通富微电以2亿元受让领先半导体持有的滁州广泰1.47亿元出资额（占滁州广泰合伙份额的31.90%），从而间接持有引线框架供应商AAMI的股权。AAMI作为引线框架领域的专业公司，其业务涵盖设计、研发、生产与销售，是半导体封装材料的关键部件。AAMI在引线框架领域拥有超过40年的经验，技术实力雄厚，产品广泛应用于多个半导体细分市场。本次投资不仅有助于提升公司的供应链稳定性和安全性，而且通过至正股份股票的直接持有，公司能够更好地实现投资收益，与公司的发展战略相契合。
投资观点：基于半导体行业的弱复苏趋势和公司三季度财报，我们对公司的预期进行了调整。预计2024年至2026年，公司的营业收入将分别达到238.06亿元、282.31亿元和328.13亿元，增速分别为6.9%、18.6%和16.2%；归母净利润预计分别为8.04亿元、12.05亿元和15.67亿元，增速分别为374.4%、50.0%和30.0%；市盈率预计分别为54.2、36.1和27.8。考虑到公司在xPU领域的技术积累，以及持续推进的新品研发，结合先进封装技术的优势，我们看好公司与AMD等客户的深度合作，并预计AI/大模型在多个领域的应用将推动先进封装需求的增长。因此，我们维持“买入-A”评级。
风险警示：投资者需关注行业和市场波动风险、国际贸易摩擦风险、人工智能发展不及预期风险、新技术和新产品的产业化风险、主要原材料供应及价格波动风险、资产折旧预期偏差风险以及依赖大客户的风险。
