净利飙升，成本管控显著，业绩双丰收背后！
赛力斯(601127)
核心观点
赛力斯在2024年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到1066.27亿元，归属于母公司的净利润为40.38亿元。特别是在第三季度，公司营收高达415.82亿元，归母净利润达到24.13亿元，显示出业务的高速增长态势。前三季度累计营收同比增长539.2%，第三季度营收环比持续提升。2024年一季度，赛力斯实现了季度利润的扭亏为盈，前三季度归母净利润达到40.38亿元，第三季度归母净利润24.13亿元，环比增长71.7%。
赛力斯在第三季度继续保持高水准的毛利率，净利润率也有显著提升。公司专注于豪华车市场，凭借技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应，即使在产品销量提升之后，毛利率依然维持在较高水平。前三季度毛利率为25.2%，第三季度毛利率为25.5%。同时，公司净利润率持续上升，前三季度净利润率为3.8%，第三季度净利润率为5.8%，环比上涨3.15个百分点。
第三季度，赛力斯的费用率有所降低，销售费用率得到有效控制，研发费用率保持稳定。期间费用率显著降低，销售费用率环比降低4.4个百分点至11.1%，研发费用率为3.7%，管理费用率为2.5%，整体保持稳定。
问界车型在2024年前三季度销量达到29.25万辆，第三季度销量11.04万辆。其中，M9三季度销量达到49330辆，占比44.7%；M7三季度销量为44901辆，环比提升21.3%；M5三季度销量为4195辆，环比提升75.6%。
第三季度，赛力斯单车营收和单车毛利保持在较高水平，单车净利润大幅提升。单车营收为37.67万元，单车毛利为9.62万元，单车净利润为2.19万元，较第二季度有显著提升。
风险提示：产品销量可能低于预期；豪华车市场竞争可能加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年收入分别为1484/1707/1936亿元，归母净利润分别为60.26/103.76/131.84亿元，EPS分别为3.99/6.87/8.73元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28.5/16.6/13.0倍。赛力斯作为国内豪华车领域的标杆产品，拥有高护城河和高毛利率，作为豪华车领域的标杆车企，应享有一定的估值溢价。给予公司2025年19-21倍PE，对应股价130.56-144.30元，维持“优于大市”评级。
