"业绩释放迎新材料爆发，行业前景广阔可期！"
海优新材(688680)
在最新的财务报告中，海优新材公布了2023年的业绩快报，显示公司盈利情况出现同比转亏。这主要归因于光伏胶膜价格的阶段性压力以及原材料价格的不利波动，对公司盈利能力造成了负面影响；不过，随着粒子价格的触底，胶膜价格有望反弹，维持增持评级。
支撑我们评级的主要因素
2023年，海优新材的业绩出现大幅下滑：公司发布的业绩快报显示，全年实现亏损2.36亿元，同比减少572.05%，扣除非经常性损益后的盈利为-2.51亿元，同比减少984.72%。根据公司的业绩预告，全年盈利预计在-2.4亿至-2.2亿元之间，公司业绩符合预期。
胶膜毛利率下降，减值导致亏损：2023年，胶膜原材料EVA粒子价格的大幅下跌，一方面导致EVA产品价格下降，另一方面导致公司库存持续减值。根据索比咨询的数据，截至2024年1月3日，EVA粒子价格已下降至1.10万元/吨，透明EVA胶膜和POE胶膜的单价分别下降至7.24元/m2和14.06元/m2。公司胶膜毛利率因此受损。2023年，公司计提的资产减值损失较大，前三季度提资产减值损失约1.1亿元，其中第三季度因胶膜订单价格下滑及库存成本较高，对EVA树脂及相关产品计提存货跌价约8000万元。由于EVA粒子及胶膜报价在第四季度继续下调，减值损失可能对公司利润产生进一步影响。
粒子与胶膜价格反弹，新产品应用助力基本面改善：自2024年以来，EVA粒子与胶膜价格均出现触底反弹，根据索比咨询的数据，截至2月22日，EVA价格已上涨至1.21万元/吨，透明EVA胶膜的单价涨至7.48元/m2，胶膜基本面有望恢复。在新的应用领域方面，公司单层POE胶膜在BC组件中已经实现稳定应用，TOPCon组件用新型EPE胶膜的应用占比也在快速提升。
提升回购金额，提振投资者信心：2月7日，公司宣布将回购股份的资金总额从3000-5000万元提升至7000-9000万元。截至1月31日，公司已回购65.98万股，成交价在44.20-95.45元/股之间，已支付资金总额为4770万元。
估值分析
鉴于EVA粒子价格的下降推动了胶膜价格的下降，以及EVA胶膜行业产能的释放，我们将公司2023-2025年的预测每股收益调整为-2.81/1.76/2.54元（原预测为5.39/9.08/12.17元），对应市盈率-17.6/28.2/19.5倍。鉴于EVA粒子价格阶段性企稳，胶膜价格有望恢复性增长，公司盈利有望恢复，我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料成本下降不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；政策变化不达预期。
