2023年第三季度洞察：新能源汽车客户全面开花，商转乘市场爆发进行时
松芝股份（股票代码：002454）
动态：近期，公司公布了2023年前三季度财务报告，数据显示，报告期内公司营收达到36.97亿元，同比增长26.97%；归属于母公司的净利润为1.07亿元，同比增长90.75%，业绩表现显著超出市场预期。
新能源汽车转型取得突破，成功进入比亚迪等关键车型。在新能源车领域的转型上，公司已初见成效，成功突破了比亚迪等多款热门车型的供应。三季度公司收入环比上升，新能源乘用车转型成效显著。2023年上半年，公司参与了比亚迪海鸥、上汽通用K平台、上汽集团海外出口车型以及蔚来等多款车型的热泵空调箱项目，新增订单额超过25亿元。2023年5月，比亚迪海鸥车型开始交付，三季度销量达到10.29万辆，环比增长165.26%，比亚迪海洋网多款车型的销售增长显著提升了公司收入。展望未来，公司将继续为比亚迪等多款车型提供配套，多点布局有望进一步释放收入增长潜力。
成为华为奇瑞热泵空调供应商，未来增长潜力巨大。松芝股份作为奇瑞华为车型热管理产品的供应商，为其提供热泵空调箱系统。其首款车型智界S7预计将于11月下旬上市，该车型将配备鸿蒙HarmonyOS4系统和华为高阶智能驾驶系统ADS2.0等高端智能化配置，有望延续问界新M7的出色表现。公司为奇瑞华为提供全面配套，预计平均售价（ASP）有望提升至1500-2000元，高于传统空调箱的1000-1500元。
客车行业龙头积极拓展乘用车市场，双轮驱动稳健发展。作为客车空调领域的领先企业，松芝股份凭借客车出口的增长带动了客车销量的回升，传统业务表现强劲。此外，公司在汽车零配件、压缩机、储能电站电池热管理等领域也取得多点突破，其中电池热管理业务已进入宁德时代、比亚迪、远景能源、阳光电源等储能系统集成商的配套体系。近年来，公司在商用车向乘用车转型的道路上历经风雨，现在二次成长之路已经开启，比亚迪、华为和新势力车型的合作有望推动公司2023至2025年的利润实现大幅增长。
盈利预测与评级：我们预测松芝股份2023年至2025年的营业总收入分别为48.51亿元、63.32亿元和72.94亿元，同比增长14.81%、30.53%和15.20%；归属于母公司的净利润预计为1.43亿元、2.03亿元和2.74亿元，同比增长52.43%、41.80%和34.90%，对应市盈率分别为35.44倍、24.99倍和18.52倍。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧等。
