"家居行业逆袭：大家居模式助力客单价飞跃，盈利能力全面升级！"
索菲亚（股票代码：002572）
近日，索菲亚公布2023年三季报，数据显示，公司前三季度营收实现同比增长3.36%，达到82.00亿元，归属于母公司的净利润及扣除非经常性损益后的净利润分别同比增长18.54%和20.62%，达到9.52亿元和9.06亿元。基于对公司整体发展战略下客单价增长及多品牌布局的看好，分析师们一致维持增持评级。
支撑评级的关键因素
公司在第三季度表现出色，单季度营收34.57亿元，同比增长9.64%，净利润4.53亿元，同比增长15.63%。公司积极实施大家居战略，围绕四大品牌进行品类拓展，并通过新零售渠道赋能，实现各品牌客单价的稳步提升。具体来看，索菲亚品牌营收同比增长9.26%，门店数量减少至2773家；米兰纳品牌营收同比增长63.01%，门店数量增加至487家；司米品牌门店调整中，整家门店数量增加至144家，衣柜上样门店增加至191家；华鹤品牌期末门店数为282家，未来将继续拓展新业态。在渠道方面，整装渠道营收同比增长86.40%，合作装企数量达到202个，覆盖城市及区域数达173个。大宗业务方面，公司持续优化客户结构，与环保要求较高的客户建立合作，并积极开拓海外市场。
盈利能力增强，订单充足。前三季度公司毛利率同比增长2.78个百分点至35.62%，销售、管理、研发费用率同比变动均较小。公司净利率达到12.07%，同比提升1.75个百分点。期末合同负债12.02亿元，同比增长14.91%，经营活动净现金流同比增长145.36%。
看好公司整家战略稳步实施，多品牌全渠道协同发展。短期内，零售业务仍是公司业绩增长的核心动力，而“整家定制”战略通过全品类生态满足客户需求，提升客单价，推动营收稳定增长。从中长期来看，公司多品牌全渠道的优势将更加明显，各品牌矩阵定位精准，整装、拎包等渠道的持续发力将进一步扩大市场份额。
估值分析
基于当前股本，预计2023至2025年每股收益分别为1.48元、1.73元和2.01元，对应市盈率分别为12倍、10倍和9倍。维持增持评级。
潜在风险
家居消费复苏不及预期，行业竞争加剧，地产销售不及预期，这些因素可能对公司的业绩产生不利影响。
