锂电设备需求降温拖累业绩，2023年三季报表现不及预期惊爆眼球！
怡合达(301029)
动态：怡合达近日公布了2023年三季报，报告期内，公司实现营业收入22.04亿元，同比增长20.20%，归属于母公司的净利润为4.52亿元，同比增长8.21%。毛利率为39.36%，较上年同期下降1.02个百分点，净利率为20.49%，较上年同期上升2.27个百分点；而在第三季度，公司营业收入为6.76亿元，同比增长1.03%，但归属于母公司的净利润为1.05亿元，同比下降34.07%，毛利率下降4.62个百分点，净利率下降8.29个百分点。
由于锂电设备行业需求减弱，公司第三季度的业绩未能达到预期。2023年第三季度，公司营业收入同比略有增长，增速放缓，我们分析认为这主要受到锂电设备行业需求减弱的影响。
光伏行业增速迅猛，3C行业需求有所回升。怡合达凭借多年积累，在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个领域建立了较高的品牌知名度和良好口碑。截至2022年底，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，服务领域涵盖锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年，公司主要下游的新能源、光伏行业增速较高，但3C行业面临一定压力。然而，进入三季度后，锂电设备需求减弱，光伏行业保持高速增长，3C行业在智能手机的推动下开始回暖：①光伏：2023年上半年，公司光伏业务收入1.53亿元，同比增长140.02%，第三季度继续保持高速增长态势。根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，预计到2025年，我国光伏新增装机量将达到90GW，年均复合增长率达到13.16%；②3C：2023年上半年，公司3C业务收入2.98亿元，同比下降1.94%，受到行业需求偏弱的影响，但第三季度随着华为、苹果发布新手机，公司3C需求有所回升。
线下销售表现优于线上。2023年上半年，公司线上销售收入2.47亿元，同比下降16.21%，毛利率为43.83%，同比上升1.86个百分点；线下销售收入12.80亿元，同比增长47.36%，毛利率为40.48%，同比上升0.52个百分点。线下销售业绩明显好于线上。
公司经营质量相对稳定，现金流状况有所改善。①存货周转天数在第三季度同比增加1.59天，达到117.48天；②应收账款周转天数在第三季度增加至105.72天，同比增加38.04天；③现金流方面，第三季度销售商品、提供劳务收到的现金占营收的比例提升至105.5%，经营活动产生的现金流量净额为1.38亿元，同比增长39.03%。
投资观点：鉴于当前锂电设备行业的需求状况，我们对公司的盈利预测进行了下调，预计2023-2025年公司归属于母公司的净利润分别为5.67亿元、7.57亿元和10.03亿元，对应市盈率分别为30倍、22倍和17倍。考虑到当前估值合理，我们维持“推荐”评级。
风险提示：1.产品SKU扩容失败的风险；2.行业价格战加剧，可能导致盈利能力下降的风险。
