《收入坚稳攀升，毛利率大幅飞跃，业绩双赢格局显现！》
星环科技-U(688031)
投资亮点
投资动态：近期，星环科技公布了2024年上半年财报。报告期内，公司营业收入达到1.4亿元，同比增长1.58%；归属于母公司净利润为-1.91亿元，同比下滑0.89%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-2.06亿元，同比增长2.02%。
营收稳健增长，金融客户贡献提升。2024年上半年，公司营收1.4亿元，同比增长1.58%。具体业务方面，大数据基础软件业务收入为1.14亿元，同比增长14.5%，占据主营业务收入的81.77%；应用与解决方案收入为0.24亿元，占据主营业务收入的17.05%。终端用户行业方面，公司主要来自金融、政府、能源、电信、医疗、制造、交通等行业，其中金融行业收入占比达到39.69%，较去年同期增长7.31%；政府端收入占比为37.87%，较去年同期增长6.39%。
毛利率显著提升，公司快速成长。2024年上半年，公司毛利率达到58.8%，较去年同期提高7.54%。随着软件业务收入占比的持续增长，公司的盈利能力有望稳步提升。在费用方面，公司正处于快速成长期，研发、销售及管理等方面投入较大，2024年上半年销售/管理/研发费用率分别为86.31%/43.6%/78.72%，销售/研发费用率同比上升5.15%和4.29%，管理费用率同比下降6.07%。
产品能力升级，助力信创发展。公司核心产品能力持续突破，其中TDH9.4版本提升了大模型与AI应用场景功能和易用性，新增支持Python生态，提供分布式Python引擎；提供POSIX接口，使用户能够像处理本地数据一样处理海量AI训练数据。上半年，公司联合安硕信息推出了新一代数字化信贷管理系统信创全栈解决方案，助力客户实现信贷管理业务的全面国产化。在8月，公司凭借多年在信创领域的深耕布局，荣获“中国最佳信创数据库厂商”称号。
投资建议：基于公司2024年中报及宏观经济等外部因素，我们对2024、2025年业绩预测进行调整，并新增2026年预测。预计公司2024-2026年营收分别为6.01/7.32/8.82亿元（2024-2025年分别为6.62亿元/8.95亿元），归属于母公司净利润分别为-2.09/-1.38/-0.69亿元（2024-2025年分别为-1.94亿元/0.09亿元），对应PS分别为5/4/4倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。
