“公司大动作！出售TMD股权，助力格拉默美洲区逆袭扭亏，盈利基石稳如泰山！”
峰继股份(603997)
事件:
在2024年9月22日，峰继股份对外公布，其控股的子公司格拉默计划以4,000万美元的起价向APCLLC转让TMDLLC的100%股权。
投资要点:
这次交易预计对公司本年度的业绩产生显著影响，有助于格拉默美洲区实现扭亏为盈。本次交易的主要原因是TMD公司的产品与公司其他产品协同效应较弱，公司希望通过此次交易集中资源发展核心业务，提高市场竞争力。出售TMDLLC100%股权预计将对公司本年度业绩产生重大影响，据公司初步估算，预计将导致2.8至3.8亿元人民币的亏损。我们认为，尽管本次交易将带来财务损失，但这标志着公司在美洲地区有序进行业务结构优化调整，找到持续亏损的原因，并从根本解决问题，为未来北美地区业务的非亏损甚至盈利奠定基础。我们预计交割完成后，将有助于提升格拉默美洲区的盈利能力和财务状况，进而提升公司整体盈利水平。
格拉默美洲区亏损大幅减少，格拉默整合步入正轨。2024年上半年，格拉默实现营业收入86.25亿元，同比下降2.82%，经营性EBIT为1.16亿元，同比下降43%，EBIT为1.26亿元，同比下降26%。其中，格拉默美洲区2024年第二季度实现收入1.67亿欧元，同比增长5.6%，经营性EBIT为-0.04亿欧元，亏损大幅减少。我们认为，尽管2024年格拉默将继续受到海外需求波动和成本、能源、劳动力成本上升的影响，但在峰继与格拉默的共同努力下，格拉默的整合已步入正轨，公司将继续采取系统性措施，提高效率、降低成本，加快全球整合步伐。
盈利预测和投资评级：作为国内汽车座椅头枕行业的领军企业，公司产品线纵横拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期业绩增长。然而，格拉默美洲区资产处置及整合力度的加大将对公司盈利水平产生较大影响，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入238.53、280.53、315.81亿元，同比增速为11%、18%、13%；实现归母净利润0.56、8.01、11.19亿元，同比增速为-72%、1317%、40%；EPS为0.04、0.63、0.88元，对应当前股价的PE估值分别为265、19、13倍，我们看好公司座椅业务拓展及整合措施效果，维持“增持”评级。
风险提示：股权处置交易进度不及预期；原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。
