“全维度拓展，双料优势出击：高性能与高性价比，打造行业新标杆！”
中科蓝讯（688332）
投资亮点：
国内无线音频SoC领域领军企业，RISC-V架构构建成本优势
自2016年成立以来，中科蓝讯致力于无线音频SoC芯片的研发、设计与销售。公司以白牌TWS芯片为起点，凭借其高性价比的产品方案，在激烈的市场竞争中取得了优势地位，白牌客户占比超过八成。自创立之初便采用RISC-V架构，有效降低了采购第三方IP的成本，设计成本低廉。设计流程简化，提高了产品的综合性价比。2023年，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长。
携手印度、非洲知名品牌，国际化战略助力海外市场迅猛增长
中科蓝讯凭借高性价比的芯片产品成功进入新兴市场，尤其是在印度和非洲等地，与当地品牌如boAt、Noise等展开合作，海外出货量占公司总出货量的60-70%。其产品被应用于realmeBudsWireless3耳机中，并在印度亚马逊销售。受益于非洲智能手机渗透率的提升以及电子配件需求的增长，传音旗下的Oraimo蓝牙耳机，采用讯龙BT893X、BT895X系列蓝牙SoC芯片，在非洲市场的销量位居所有品牌之首，市占率超过30%。随着全球智能穿戴设备和蓝牙产品的普及，中科蓝讯有望进一步扩大市场份额，实现持续的业务增长。
技术创新满足多元化市场需求，性能提升突破品牌客户限制
随着全球智能穿戴设备和物联网的快速发展，中科蓝讯不断丰富产品矩阵，形成以八大产品线为主的产品架构，通过技术创新和产品多样化满足不断增长的市场需求。公司持续优化制程工艺，提升产品性能，加快产品更新迭代。同时，"蓝讯讯龙"系列高端芯片的推出，成功拓展品牌客户市场，构建了以知名手机品牌、专业音频厂商及电商互联网公司为核心的客户网络，部分产品技术已达到行业领先水平。
盈利预测与投资建议
我们预计，随着1）SoC行业逐渐进入上行周期，2）行业龙头企业的规模化效应逐渐显现，3）下游应用领域的快速发展，24年SoC板块整体有望实现业绩超预期，可比公司2024-2026年PE估值分别为40/28/21倍。中科蓝讯作为SoC行业白牌龙头，我们看好本轮消费复苏对白牌市场的带动，同时看好公司积极拓展耳机之外更多领域，进一步拓展成长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.6亿元，对应当前PE估值分别为19/15/12倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
消费电子复苏持续性不及预期风险，原材料价格上涨风险，市场竞争风险，技术迭代不及预期风险。
