"Q2收入降幅大幅收窄，降本增效成果惊艳亮相！"
深信服（300454）
1、第二季度收入降幅收窄，盈利能力改善
在2024年上半年，公司实现营业收入27.07亿元，较上年同期下降7.72%；归属于母公司净利润为-5.92亿元，同比减少6.94%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-6.54亿元，同比减少11.30%。
在第二季度，公司营业收入达到16.72亿元，同比下降2.84%，环比增长61.56%；归属于母公司净利润为-1.03亿元，同比增长27.10%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-1.44亿元，同比增长10.73%。
2、企业客户需求保持稳定，其他行业受宏观经济影响需求疲软
从业务角度来看，公司网络安全业务收入约13.98亿元，同比减少7.34%，占公司总收入的51.65%；云计算及IT基础设施业务收入约11.06亿元，同比减少4.43%，占公司总收入的40.85%；基础网络及物联网业务收入约2.03亿元，同比减少24.13%，占公司总收入的7.50%。从行业角度来看，企业客户对IT建设的需求保持稳定，企业客户收入同比增长2.51%；政府及事业单位、金融及运营商客户的收入同比分别下滑15.88%、18.23%。我们认为，这主要是因为宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中，需求恢复较慢。
3、降本增效成效显著，研发、销售、管理费用同比下降7.36%
公司持续实施降本增效措施，研发、销售、管理费用同比下降7.36%。在业务方面，公司持续加大AI技术的研发投入，推出了深信服安全GPT3.0升级版，截至2024年5月，已有超过130家用户在真实环境中完成了深信服安全GPT的测试应用与交付。根据IDC发布的报告，深信服以安全GPT赋能的XDR平台被评为市场“领导者”类别，产品实力受到市场认可；安全托管服务（MSS）已连续3年获得远程托管安全服务市场第一，市场份额逐年扩大。
盈利预测与估值分析：
鉴于国内宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中，下游客户对网络安全、云计算等IT业务的投入依然谨慎，需求恢复较慢，我们下调了之前的盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为78.89/82.57/90.61亿元（原预测为2024-2025年110.92/144.66亿元），归属于母公司净利润分别为2.38/3.23/4.45亿元（原预测为2024-2025年14.07/21.23亿元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、行业景气度下行风险、技术发展不及预期风险、上游存储类配件涨价带来的硬件整体采购成本上涨的风险
