"西煤东运核心资产解析：稳健经营显现金价值，行业焦点深度揭秘！"
大秦铁路(601006)
本期内容概览:
西部煤炭东运的国铁领军企业，千亿收益分配稳健可靠
发展历程：大秦铁路隶属于国铁集团，是国内铁路煤炭运输领域的上市先锋。自2004年成立，2006年正式登陆A股市场，其控股方为国铁集团及太原局集团。在2020至2021年间，太原局集团增持公司1.49亿股，展现出对公司长远发展的坚定信心，截至24H1末，持股比例达到了52.9%，股权高度集中。
主营业务：以货运为主，客运为辅，收入规模稳定。公司的收入主要来源于铁路客货运输业务，货运业务占据了约70%-80%的收入比重，客运业务占比约为5%-15%，其余收入则主要来自向国内其他铁路企业提供服务，包括委托运输管理服务、少量材料销售、维修、劳务、装卸等。
财务表现：千亿利润现金流充沛，分红能力稳健。自2017年起，公司的归母净利润稳定在百亿元以上，2022年受疫情影响，归母净利润同比下降8.1%至111.96亿元，但在2023年防疫政策优化后，归母净利润达到了119.30亿元，同比增长6.6%，2023年盈利现金比例1.27倍，现金覆盖能力强。
分红政策：根据2023年度权益分派公告，公司派发现金股利69.29亿元，分红比例高达58.1%，每股分红0.38元；2024年公司半年度利润分配计划中，中期拟现金分红金额占当期并表归母净利润的40.2%。公司《2023年-2025年股东分红回报规划》承诺，除特殊情况外，公司将每年通过现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%，且在有条件的情况下进行中期利润分配。自2006年上市至2023年，公司累计现金分红1060.48亿元，平均分红比例达到54.4%。
拥有核心资产“大秦线”，业务范围涵盖“晋陕蒙”地区
公司核心资产大秦线是国内首条重载铁路，全长658公里，虽然其营业里程仅占全国铁路营业里程的0.4%，但货运量却占到了2022年国铁煤炭货运量的14.5%。基于此核心资产，公司拓展了多条煤炭运输线路，包括9条运输干线及8条运输支线，总营运里程达2582公里。此外，公司还参股了朔黄铁路41.16%股权，线路全长594公里，自2000年5月开通以来，经营稳健，2023年贡献投资收益24.68亿元，占投资收益比重高达97.2%；2019年增持浩吉铁路股权至10%，线路全长1814.5公里，自2019年下半年开通，经营稳中向好，2023年贡献投资收益0.76亿元，同比大幅增长。
线路运量短期内有望增长，中长期有三重安全垫支撑
在供给方面，大秦线的设计年运能可达4亿吨，按2014年5月的高峰情况计算，年化运能上限可达4.79亿吨，而2023年全年货运量仅为4.22亿吨，产能相对充足。从发车间隔、列长、车重等方面来看，中长期扩能仍有潜力。
在需求方面，大秦线的运量需求主要受煤源地的产销情况影响。大秦线依托的煤源地主要位于晋北蒙西等地区，以山西地区煤矿为主。总体来看，大秦线的运量需求逻辑具有跳出电煤需求周期的特点，并受到煤源结构集中化、大宗商品运输结构改革以及煤炭运输干线相对优势的“三层安全垫”支撑。
此外，我们对大秦线短期内运量的回升持乐观态度。2024年以来，山西煤炭生产情况可能影响了相关区域的发运情况（受安监趋严、治理“三超”、春节假期、煤炭价格下行等因素影响，24H1山西省原煤产量同比下降13.5%），导致大秦线运量同比下降7.1%至1.93亿吨。山西省已发布《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，预计将推动大秦线运量修复；中长期来看，依托煤源地向优质产区集中、大宗商品公转铁结构变革、线路成本优势的三层安全垫支撑，大秦线运量中长期有望提升。
运费遵循政府指导原则，存在一定的上升空间，实际执行有望保持稳定
自2011年以来，国家赋予铁路运输企业一定的
