解码超高清视频未来：“MLED+出海”助力企业成长新高峰
诺瓦星云（301589）
核心概览
作为全球LED视频显控领域的领导者，诺瓦星云凭借其优质的客户资源和迅猛的出海业务增速，备受市场瞩目。
自2008年成立以来，诺瓦星云已成为全球最具竞争力的LED显示解决方案供应商。根据TrendForce的数据，截至2023年，公司在LED控制领域的全球市场份额已超过60%。2023年，公司营收达到30.54亿元，2019至2023年的复合年增长率（CAGR）为25.97%，归母净利润为6.07亿元，同期CAGR为26.37%。公司主营业务包括LED显控系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统，2023年收入分别为14.42亿元、12.75亿元和1.59亿元，同比增长分别为30.19%、58.76%和16.65%。公司凭借领先的技术算法、优质的客户资源以及显著的海外业务增长，2024年上半年，国内和海外收入分别为12.5亿元和2.89亿元，同比增长分别为12.62%和41.67%，毛利率分别为51.9%和73.56%。公司高毛利率的海外业务占比提升，有望进一步提高盈利水平。
把握MLED产业高速成长机遇，诺瓦星云前瞻布局并实现快速增长
随着LED显示屏产业向小间距及微间距（MLED）发展，LED显示屏逐步进入消费级市场。根据TrendForce的数据，2022年全球小间距LED显示市场规模达到41亿美元，预计到2027年将达到74亿美元。截至2023年第四季度，P<1.5间距段显示屏成本下降至2.7万元/m2（相比2022年第一季度下降至4.8万元/m2）。COB封装技术在P1.2及以下市场已逐步具备性价比，在推动MLED降本及扩大增量空间上发挥关键作用，未来成本下降将推动MLED加速渗透。显控系统作为LED显示屏的核心组件，也将受益于MLED市场的快速增长。2023年，市场规模达到13.29亿美元，预计到2030年将达到20.98亿美元。诺瓦星云布局COEX控制系统，为裸眼3D、虚拟拍摄、LED影院等多元新兴场景提供赋能，并已提前布局MLED领域相关技术。2024年上半年，公司MLED相关收入实现快速增长。
超高清视频行业前景广阔，视频处理系统业务步入加速通道
视频处理产业受益于3D、HDR、4K/8K超高清、AR/VR等技术驱动，以及超高清化产业政策的推进，核心地位持续提升。根据中商产业研究院的数据，2022年，我国超高清视频产业规模约为3万亿，预计到2025年将突破至5万亿。2023年，公司视频处理系统销量同比增长44.5%，近三年CAGR为62.5%。
推出MLED芯片、MLED检测装备等，深化云业务布局，提升核心竞争力
凭借多年的技术深耕，诺瓦星云在核心算法端具有显著优势，推出了行业首款MLED显示ASIC控制芯片和高速接口芯片，同时MLED核心检测装备已批量应用。2023年，公司与兆驰达成合作协议，助力MELD产业加速发展。在云业务方面，公司将持续受益于物联网产业的快速发展；截至2023年6月，诺瓦云已服务行业客户34000余名，累计显示屏体运维超过55万，覆盖全球185个国家。
投资建议：预计2024-2026年，公司营收分别为39.61亿元、50.38亿元和64.10亿元，归母净利润分别为8.30亿元、11.25亿元和15.11亿元，EPS分别为8.98元/股、12.17元/股和16.35元/股，当前股价对应PE分别为18倍、13倍和10倍；公司作为LED显示解决方案领域的头部企业，兼具技术和客户领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求，行业竞争加剧。
