民航业复苏浪潮下，低空经济助力业绩腾飞！中报解析揭秘受益风口
恒拓开源（834415）
投资概览：
在2024年上半年，恒拓开源实现了总收入8153.94万元，较去年同期增长1.57%；归属于母公司的净利润为825.77万元，同比增长8.32%；扣除非经常性损益后的净利润为189.60万元，同比增长高达39.34%。尽管自2020年以来，航空业受疫情和宏观经济的影响，整体景气度有所下滑，公司业务也经历了调整期，2024年上半年的收入相比2019年上半年下降了29.86%，但公司业务正在逐步恢复之中。
随着航空运输能力的恢复和行业盈利能力的提升，公司的传统业务预计将持续增长。目前，民航运力正在恢复，但盈利状况尚未完全改善；机场数量不断增加，在五家上市的机场中，有一家出现亏损，有一家净利润超过了2019年水平；从三家航空领域信息化上市公司业绩来看，上半年收入均有所增长，除川大智胜外，其他两家公司均实现了盈利且净利润同比增长，但净利润水平仍不及2019年同期。
蓬勃发展的低空经济为公司提供了新的发展契机。
截至2024年上半年，全国已有超过20个省份、100多座城市发布了有关低空经济的政策文件，公司自2023年下半年起开始关注并重视低空经济的发展。
2024年8月19日，公司发生控制权变更，实际控制人变更为姜海林。姜海林通过西藏智航持有公司21.20%的股权，连同一致行动人亚邦伟业、牟轶将，合计持有公司27.39%的股权。
在首次覆盖报告中，我们给予公司“增持”的投资评级。随着航空业景气度的持续恢复，公司基本面有望得到改善。同时，低空经济的快速发展将为公司带来新的业务增长点。预计未来三年，公司每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元、0.26元，以9月27日的收盘价6.07元计算，对应市盈率（PE）分别为32.57倍、27.45倍、22.97倍。
风险提示：航空业景气度恢复速度可能缓慢；国有企业可能对行业竞争格局产生一定影响。
