2024Q1-Q3业绩闪耀：高端CIS手机芯片导入成功，产品结构升级助力业绩爆表
韦尔股份(603501)
业绩预告概览
在10月9日，韦尔股份发布了2024年第一季度至第三季度的业绩预告。据预告，公司预计在报告期内实现营收约187.41至189.91亿元，同比增长约25.1%（按平均数计算）。归属于母公司的净利润预计在22.67至24.67亿元之间，同比增长高达542.50%（按平均数计算）。具体到第三季度，公司预计营收将达到66.50至69.00亿元，同比增长约8.87%，环比增长约5.08%；归母净利润预计在9.0至11.0亿元，同比增长约364.49%，环比增长约23.58%。
产品动态与市场前景
韦尔股份推出的OV50H大底CIS已经开始应用于小米14、华为Nova12等机型。此外，公司在2024年3月推出的全球首款搭载LOFIC技术的OV50K40，已经在荣耀Magic至臻版上首发，并预计将应用于小米15Pro，以及有望上量的华为Mate70。在手机副摄领域，公司计划推出更多适用于长焦的小像素产品，并通过优化主摄和长焦CIS配置，使其适用于超广角和前置摄像头，实现手机摄像头的全面覆盖。同时，由于手机高端CIS产能紧张，加上苹果CIS升级对索尼产能的挤压，国内手机厂商对国产CIS的替代需求增强，预计韦尔股份的产品将更多地进入高端机型，从而带来显著的业绩增长。
车载CIS市场与ADAS领域机遇
随着汽车自动驾驶等级的提升，车载CIS的需求将随之增加，特别是特斯拉的Robotaxi和萝卜快跑进入商业化阶段，以及中国L3测试牌照的发放，都将推动L3车型的规模化落地，预计车载CIS市场将迎来放量增长。此外，车载环视系统已经进入反弹阶段，1.3M+ISP的价格逐渐触底，而环视镜头中高像素CIS的渗透率也在加速提高，预计环视单车价值量有望实现翻倍增长。在ADAS领域，韦尔股份有望随着地平线、黑芝麻等公司推出的前视解决方案，进入ADAS市场。
财务预测与估值建议
我们对韦尔股份的全年营收预测为261.46亿元，全年归属母公司净利润预计为31.91亿元，平均毛利率预计在29.6%左右。在中性及乐观情景下，我们给予公司38倍至45倍的估值，对应目标价分别为138元至163元，维持“买入”评级。
潜在风险提示
上行风险因素包括下游景气度加速提升、手机CIS加速导入高端市场、自动驾驶渗透率提速等。下行风险则涉及新产品导入客户不及预期、下游需求不及预期以及其他系统性风险。
