丁腈手套业务迎来拐点，外延并购开辟全新增长动力！
中红医疗（300981）
公司通过一系列的外延式并购，已经成功实现了业务范围的拓展，目前主要覆盖了一次性健康防护用品、医用无菌器械以及生命支持综合解决方案这三大核心领域。
自2010年成立以来，中红医疗通过不断并购，从原先的一次性健康防护用品单一市场扩展至当前的多领域布局，这一战略调整显著提升了公司的市场竞争力。
对于中红医疗的未来发展，我们预测其2024至2026年的收入将分别达到24.64亿元、29.48亿元和34.85亿元，同比增长率预计分别为17%、20%和18%。同时，归母净利润的预期也将从2024年的1.17亿元增长至2026年的2.55亿元，同比增长率分别为189%、62%和35%。鉴于丁腈手套行业下游库存的消化接近尾声，供需关系趋向稳定，我们看好中红医疗手套业务的增长潜力，预计产品价格有望上涨，公司业绩有望实现量价齐升，因此给予一定的估值溢价。在首次覆盖报告中，我们给予“买入”评级。
丁腈手套行业拐点显现，出口均价和出口量均呈现稳定增长态势
自2021年以来，丁腈手套的价格经历了高峰期后，经过近两年的调整期。我们预计，至2023年第四季度，中国丁腈手套的出口平均价格已经触及底部，并开始逐步回升。2024年6月数据显示，丁腈手套的出口量环比5月份增长了26%，每箱出口平均价格上涨了0.23美元，每千克出口平均价格上涨了4%。预计到2023年第四季度，出口均价将继续回升。
公司避孕套销量领先，聚氨酯和聚异戊二烯避孕套有望成为新增长点
在避孕套市场，中红医疗的乳胶安全套业务是其未来的重要发展战略。目前国内市场以进口品牌为主，国产品牌的市场占有率较低，但优质国产品牌拥有巨大的市场潜力。我们预计，随着国产避孕套市场份额的提升，中红医疗的倍力乐品牌将引领中国情趣市场的发展。公司聚异戊二烯避孕套已取得注册证，有望快速商业化，成为公司避孕套业务的新爆品，同时，其单价高于传统避孕套，预计新品上市后能提升该业务的盈利能力。
公司创新孵化事业部将聚焦手术室产品生态和重症麻醉产品生态的布局
2023年，中红医疗以现金收购了迈德瑞纳70%的股权，该收购推动了公司相关业务的快速增长。收购前，迈德瑞纳2023年前四个月营业收入为1100万元，净利润为309万元。收购后，迈德瑞纳2023年10月至12月的营业收入达到1728万元，净利润约为598万元。未来，中红医疗将与迈德瑞纳在供应链资源、国内外渠道、技术研发和高端人才等方面实现高度互补，发挥资源整合优势。随着泵类产品的丰富，公司在泵类市场将具有更大的扩展优势。我们预计公司将继续围绕手术室产品生态和重症麻醉产品生态进行布局，重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品，开展相关研发和并购，以构建更完善的产品解决方案。
风险提示：
市场供需关系变化、价格波动、原材料价格波动及供应稳定性、汇率波动以及国际贸易摩擦等风险。
