洁净室产业并购热浪来袭！产品拓展与区域协同共铸新篇章
美埃科技(688376)
投资要点
事件：美埃科技宣布将对港股上市公司捷芯隆（2115.HK）实施私有化收购，收购完成后，捷芯隆将成为美埃科技的全资子公司。
自有资金私有化捷芯隆，交易价格合理。1）交易方案：美埃科技将通过其全资子公司美埃香港控股收购捷芯隆68.39%的股份，采用现金支付，剩余31.61%的股份将通过发行股份的方式进行换股。交易完成后，美埃香港控股将拥有捷芯隆100%的股份。本次交易涉及约2.39亿港币的现金对价，其中约40%（不超过10,000万元港币）由公司自有资金支付，剩余部分将通过外部融资解决。预计贷款期限为7年，年利率不超过2.8%。2）交易对价：私有化计划中，股份注销价格为0.25港元/股，总交易价格为2.39亿港元，较最后交易日（2024/10/8）溢价约25%。截至2024/6/30，捷芯隆归属母公司股东权益为3.68亿港元，2023年扣非后归属母公司股东的净利润为0.59亿港元，交易对价PB（LF）为0.95倍，PE（2023年）为5.9倍，资产估值显示出良好的性价比。
捷芯隆是一家专业从事洁净室墙壁和天花板系统供应的企业，资产质量上乘。公司专注于洁净室墙壁和天花板系统的研发、生产和安装，产品适用于包括符合美国联邦标准209E的高级别洁净室，掌握先进的真空处理技术，能生产出近乎零挥发气体的洁净室墙壁和天花板系统，确保高端制造洁净室厂房生产产品的良品率。公司深耕行业30年，客户遍布亚洲、欧洲、美洲，涵盖半导体、电子、制药、生物科技等多个领域，与众多行业龙头保持合作关系，是多家知名洁净室业主及建设承包商的优先供应商。2023年，捷芯隆实现营业收入/扣非归母净利润3.57亿元/0.54亿元，销售毛利率/销售净利率31.67%/15.35%，ROE达17.84%。公司业务规模初具规模，盈利能力突出。截至2024/6/30，资产负债率仅为36.54%，财务状况稳健。
此次并购彰显美埃科技在洁净室产业的强大实力，有助于产品线拓展和区域协同发展。此次交易将助力美埃科技：1）丰富产品线，提升在洁净室领域的综合解决方案能力。目标公司的洁净室墙壁和天花板系统与美埃科技的洁净装备和耗材是半导体洁净室解决方案的关键部分，风机过滤单元也需要与墙壁和天花板系统相匹配。交易完成后，公司能够独立提供洁净室全方位解决方案，提升市场竞争力。2）实现区域协同，加快全球布局。标的公司约30%-50%的收入来自马来西亚、菲律宾、新加坡等中国以外的国家和地区，与公司的海外发展战略高度契合，将加速公司海外业务的拓展。
盈利预测与投资评级：美埃科技持续拓展海外市场，半导体和耗材的占比稳步提升，激励措施的实施增强了市场信心，产业链的并购增强了公司的竞争力。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为2.2/2.8/3.8亿元，对应PE为23/19/14倍（截至2024/10/14），维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度可能不及预期，洁净室行业下游政策风险，技术更新换代风险。
