2024三季度业绩预告解析：AI+通用+联接三驾马车驱动，业绩再攀高峰
浪潮信息(000977)
事件:
在10月14日，浪潮信息对外发布了2024年三季度的业绩预告：2024年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润在12.50至13.50亿元之间，较去年同期增长61.34%至74.24%；扣除非经常性损益后的净利润在11.16至12.16亿元之间，同比增长167.22%至191.17%。
投资要点:
在2024年前三季度，公司营收预计同比增长约70%，达到约818亿元；第三季度预计营收达到397亿元，同比增长70.4%。公司持续优化产品线，加大产品技术创新力度，提升客户满意度，积极拓展国内外市场，同时提高生产交付能力，加快产品交付，以实现业务的快速增长。
我们分析认为，公司收入增速较快的主要原因是AI服务器的海外销售、国内H20等AI服务器的出货量增加，以及国内通用服务器的需求复苏，这三类业务增长迅速。展望未来，在AI大模型快速发展的趋势下，互联网、政企等客户的算力资本支出有望进一步增长，通用算力需求也将长期受益。
2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长77%，可能得益于海外市场拓展和液冷技术的创新。
我们认为，第三季度公司净利润率的环比增长体现了公司服务器主业的规模效应，随着算力行业需求的持续增长以及公司AI业务的竞争力不断提升，公司的盈利空间有望持续扩大。
发展“AI+通用+互联”能力，持续受益于AI浪潮
①AI服务器：全球市场需求持续增长，公司不断丰富产品线。据集邦咨询，市场对Hopper架构的需求持续上升，预计2024年第四季度，H100/H200GPU订单预期环比增长65%，降规版H20GPU订单预期环比增长33%。2024年，公司推出新一代开放加速计算服务器NF5698G7等多款AI服务器，并推出新一代模块式液冷智算中心，实现PUE低至1.1。公司推动AI算力融入各类计算平台，并强化多元开放和绿色节能特性。
②通用服务器：国内X86服务器出货量同比增长10%，公司与Intel联合发布新品。据IDC，2024年上半年，中国X86服务器出货量同比增长10.4%，供应商收入同比增长31.3%，主要得益于超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型的加速，服务器需求提升。2024年，公司与Intel联合推出AI通用服务器，首次实现基于通用处理器支持千亿参数大模型运行。
③互联方式：为人工智能场景提供超级AI以太网、IB网络等多样化的网络解决方案。2024年公司推出超级AI以太网交换机X400，是国内首款基于NVIDIA Spectrum-X平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍，为大模型训练和推理提供领先的AI网络性能。
盈利预测和投资评级：公司是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业的发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45亿、1351.65亿、1707.03亿，归母净利润分别为22.07亿、30.56亿、38.15亿，EPS分别为1.50元、2.08元、2.59元/股，当前股价对应PE分别为27倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。
