“2024年前三季度业绩大增！揭秘买入稳健高股息红利影子股的投资秘诀”
中国平安保险（集团）股份有限公司(601318)
投资亮点
事件：中国平安保险（集团）股份有限公司发布2024年前三季度业绩预告，预计2024年前三季度归母净利润约为428亿元至440亿元，同比增长约60%至70%，对应3Q24单季度净利润预增中枢130.68亿元，同比增长171.3%。公司业绩增长主要得益于权益市场的回暖。业绩增长超出市场预期。
权益市场回暖推动利润大幅增长，平安保险权益投资持续聚焦股息价值策略。公司表示，根据战略资产配置方案，公司投资组合中保持一定比例的权益资产。近期资本市场的上涨使得公司9M24投资收益同比大幅增长，带动净利润大幅提升。对于权益类资产，平安保险保持稳健的投资风格，近年来充分考虑新会计准则的影响，有效运用资产会计分类，对权益类资产进行灵活主动管理，强化“股息价值”核心策略，构建具有成长潜力的卫星策略集群，投资回报大幅超越市场基准。截至1H24末，公司股票和权益型基金占投资资产的11.2%，较上年末上升0.5个百分点，十年磨一剑坚定股息策略，取得显著成效。
公司具有稳健的高股息红利影子股特征。当沪深300指数上涨20%时，对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为4.15%、94.5%和8.19%。其中，平安保险得益于更为平均的交易性股票和FVOCI其他权益工具占比，业绩弹性处于上市险企中等水平，扎实的资产负债表助力公司具有更稳健的投资业绩释放基础。从本轮弹性来看，我们计算了1H24上市险企股票余额/所有者权益比值，其中新华（160%）>国寿（88%）>平安（75%）>人保（26%）>太保（13%）；我们计算了1H24上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例其中国寿（92%）>新华（88%）>平安（79%）>人保（59%）>太保（38%）。
负债端持续强劲，预计9M24累计NBV同比增长近四成，遥遥领先同业水平。我们预计9M24公司实现NBV同比增长38%，较中报追溯后可比增速（23%）进一步提速。归因来看：1）渠道端，3Q24银保渠道价值率延续1H24改善趋势，“报行合一”和缴费结构改善助力公司银保渠道NBV持续释放；2）产品端，公司在增额终身寿险的主力产品基础上，3Q24推出稳赢金生保险产品计划，涵盖养老金+重疾多重保障组合，积极践行产品金三角策略；3）战略端，2024年4月以来，平安保险新一届领导班子调整到位，在长航二期引领下，公司升级战略解码，牵引组织架构进一步迭代优化，转型成效可期。
盈利预测与投资评级：买入稳健的高股息红利影子股。因投资收益超预期上调盈利预测，我们预计2024-26年归母净利润为440、400和440亿元（原2024-26年预测为320、380和430亿元），维持“买入”评级。
风险提示：长航行动转型不及预期，战略持续成效低于预期
