2024年三季报前瞻：业绩飙升，成本降幅显著，亮点频出！
牧原股份(002714)
投资要点：
公司前三季度业绩实现扭亏为盈，第三季度业绩尤为突出。根据公司最新公告，预计2024年前三季度实现归属于母公司净利润在100亿至110亿之间，较去年同期扭亏为盈（去年同期亏损18.42亿元）；扣除非经常性损益后的净利润预计在115亿至125亿之间，同样扭亏为盈（去年同期亏损15.44亿元）。特别是第三季度，预计公司归属于母公司净利润达到90亿至100亿，同比增长率高达860.63%至967.36%；扣除非经常性损益后的净利润预计为105亿至115亿，同比增长率在738.75%至818.63%。业绩的提升主要得益于公司生猪出栏量和销售均价的上升，以及养殖成本的降低。
9月份猪价经历震荡回调，预计第四季度供需双方都将有所增长。根据博亚和讯的数据，2024年9月全国生猪均价为19.17元/公斤，环比下降6.26%，同比上涨15.90%，同比涨幅有所收窄。中秋节和十一黄金周的提振作用不明显，供应端生猪出栏活跃，市场供需关系失衡导致9月底猪价下跌。从产能方面来看，农业农村部数据显示，2024年8月末全国能繁母猪存栏量为4036万头，同比减少4.83%，环比减少0.12%。年末临近，随着传统猪肉消费需求的增加，预计四季度将进入供需双增的局面，猪价将维持偏强震荡态势。
公司产品量价齐升，成本持续优化。2024年前9个月，公司共出栏生猪5014.4万头，同比增长6.67%；其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513万头、461万头、41万头。第三季度，公司销售生猪1775.6万头，同比增长6.04%；其中，商品猪1615万头，仔猪151.3万头，种猪9.3万头。从产能角度来看，截至2024年9月底，公司能繁母猪存栏量为331.6万头，较6月末增长0.7万头，同比增长30.7万头。从成本端来看，自2024年初以来，公司生猪养殖完全成本持续下降，8月已降至13.7元/公斤左右，公司有信心在年底实现13元/公斤的成本目标。
维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降的情况，我们对公司2024年至2026年的归属于母公司净利润预期上调至200.34亿/200.96亿/187.10亿（原预期为159.53亿/179.31亿/164.68亿），EPS预计为3.67元/3.68元/3.42元，对应PE分别为11.81倍/11.77倍/12.65倍。根据与生猪养殖行业可比公司的市盈率情况，公司估值处于合理区间。鉴于公司作为行业龙头企业的规模优势和屠宰业务板块的业绩增长潜力，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上升、动物疫病、行业产能去化不及预期等风险因素。
