航材股份：航空航发材料领军企业，稀缺优势助力强劲成长势头
航材股份(688563)
我国航空材料领域的领军企业，航材院旗下的核心上市公司：公司作为我国航空新材料供应的佼佼者，是航材院唯一的上市窗口，其产业链的扩展潜力不容小觑。
在钛合金铸件领域，技术优势显著：国际第三代战斗机中钛合金的使用量占机体结构总质量的20%-25%，F-22甚至高达41%。空客飞机的钛合金使用量也从A320的4.5%增加至A380的10%，单机用钛量可达60吨。全球航空航天对钛的需求占比约50%，而我国目前仅为19.79%，仍有很大的提升空间。国内掌握相关技术的企业屈指可数，公司深度参与国内外供应链，长期盈利能力稳固。镇江钛合金注入计划清晰，有助于与公司业务形成互补。
高温合金在军事和民用领域的需求共同推动，市场前景广阔：高温合金在航空航天发动机领域的应用最为广泛，占比超过50%。在军民需求的双重推动下，预计到2026年，高温合金市场规模有望达到342亿元。行业进入门槛较高，公司是国内唯一能够批量生产航发高温母合金的企业，产品覆盖了国内所有批产的航发型号，业务具有稀缺性。
橡胶与密封件在我国各类飞机中应用广泛：一架歼击机需要1.2万至1.5万件橡胶制品和400kg至500kg密封剂，而大型客机则需要3吨橡胶制品和至少1.5吨密封剂。橡胶与密封件在飞机和发动机的生命周期内需要多次更换，前装和维修需求的增长推动橡胶与密封件业务快速发展，公司在减震、密封等应用场景上拥有领先的技术优势，业务发展前景看好。
透明件在军品迭代中价值提升，民航市场弹性大：在军品领域，公司承担了我国三、四代歼击机透明件的研制和生产，在新型直升机前风挡透明件方面具有明显竞争优势，新研直升机的市场占有率较高。新型号装备的透明件指标更高、功能更丰富，透明件的价值量有望逐步提升。在民品领域，飞机风挡玻璃的维修更换费用每年高达数亿元。公司有望打破国际垄断，在国产大飞机上实现应用。
投资建议：公司航空新材料技术处于行业领先地位，依托大股东的资源优势，产研协同效应显著。军工航发代际更新和国产化需求的确定性，以及国际民航市场的持续回暖，为公司带来了广阔的前景。预计公司2024-2026年分别实现归属于母公司的净利润6.73亿/8.49亿/10.52亿，EPS分别为1.50元/1.89元/2.34元，对应PE为33倍/26倍/21倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游订单不及预期的风险；军审定价的风险；原材料采购价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；民航市场发展不及预期的风险
